DeFi Markets Update • 15 tháng 4, 2026

Bản Tin Thị Trường DeFi

Tóm tắt về cơ sở hạ tầng tiền mã hóa và nhịp đập thị trường tuần này — bao gồm spread USDC trên Base và Ethereum, tính năng bảo mật mới của Kamino, và nghiên cứu về mối quan hệ giữa stablecoin và tiền gửi ngân hàng.

📊 Spread Prime USDC giữa Base và Ethereum

Sau đợt sụt giảm vào giữa tháng Giêng, chênh lệch APY giữa Prime USDC trên Base và Ethereum Mainnet đã nới rộng lên mức cao nhất trong năm nay, đạt 1,8% APY.

Người cho vay đã dịch chuyển sang Base để tận dụng lợi suất cao hơn, nhưng spread vẫn duy trì bền vững. Điều này cho thấy nguồn cung mới vẫn đang được hấp thụ hiệu quả thay vì hoàn toàn arbitrage hóa khoảng cách đó.

Sự phân kỳ này phản ánh hoạt động thị trường nền tảng: nhu cầu vay USDC mạnh hơn trên Base, đặc biệt ở các thị trường BTC có tài sản thế chấp lớn (sản phẩm Coinbase Borrow). Thị trường cbBTC/USDC trên Base đứng ở mức 1,18 tỷ USD và tiếp tục tăng, so với 310 triệu USD trên Ethereum đang thu hẹp theo giá BTC.

🔒 Kamino Ra Mắt Whitelisted Reserves cho Lending Vaults

Kamino đã giới thiệu tính năng Whitelisted Reserves — một cài đặt hợp đồng thông minh không thể đảo ngược dành cho curator, giới hạn phân bổ vault chỉ vào các reserves đã được nền tảng xác minh. Tính năng này hiện đã được bật trên tất cả các vault hiển thị trong giao diện của Kamino.

Về mặt thực tiễn, vốn của vault bị hạn chế theo danh sách reserves đã được phê duyệt ở cấp giao thức do Kamino duy trì, trong khi curator vẫn có thể quản lý phân bổ trên các reserves được chấp thuận đó.

Thay đổi này bổ sung hai biện pháp kiểm soát on-chain:

• Chặn các phân bổ mới vào reserves không có trong whitelist
• Chặn vốn của người gửi chảy vào reserves không được whitelisted

Lợi ích chính là khóa admin vault bị xâm phạm không thể chuyển hướng vốn sang reserve giả mạo hoặc chưa được kiểm tra — giảm thiểu nguy cơ vốn của người gửi bị rút cạn qua vector tấn công này.

🏦 Stablecoin và Tiền Gửi Ngân Hàng: Có Phải Là Hàng Hóa Thay Thế?

Nhu cầu stablecoin và tiền gửi ngân hàng có thể chồng chéo nhau, đặc biệt khi người dùng quyết định nơi để giữ số dư bằng đô-la. Để đánh giá luận điểm này, chúng ta xem xét nghiên cứu tháng 3/2026 của Rashad Ahmed và Inaki Aldasoro: "Are Stablecoins and Bank Deposits Substitutes?", sử dụng dữ liệu tuần của Mỹ từ tháng 1/2019 đến tháng 6/2025.

Cơ chế và Phương pháp

Luận điểm cốt lõi: tiền gửi và stablecoin đều phục vụ chức năng giống tiền tệ, do đó người dùng có thể chuyển đổi giữa chúng khi mức độ hấp dẫn tương đối thay đổi. Khi lãi suất Fed vượt khoảng 3,125%, các ngân hàng bắt đầu chuyển nhiều hơn phần tăng đó sang người gửi — đây là mẫu hình chính mà nghiên cứu dùng để cô lập các cú sốc định giá lại tiền gửi liên quan đến tăng trưởng vốn hóa stablecoin chậm hơn.

Tác giả kiểm định theo hai bước:

• OLS (Bình phương tối thiểu thông thường): Sử dụng mối quan hệ quan sát thô giữa thay đổi lãi suất tiền gửi hàng tuần và tăng trưởng stablecoin.
• IV (Biến công cụ): Sử dụng "kink" trong lãi suất tiền gửi để cô lập phần thay đổi lãi suất phát sinh từ việc ngân hàng chuyển nhiều hơn Fed tightening khi lãi suất trên 3,125%. Cả hai ước tính đều âm — ngụ ý tăng trưởng vốn hóa stablecoin yếu hơn sau khi lãi suất tiền gửi tăng.

Kiểm tra Placebo Bitcoin

Bên phải Hình 5, tác giả chạy kiểm tra placebo BTC trong khung IV để xem liệu kết quả có đặc thù với stablecoin hay chỉ phản ánh chu kỳ vĩ mô rộng hơn. Vì BTC không phục vụ vai trò tương tự tiền tệ như stablecoin có tài sản đảm bảo, một phản ứng BTC đáng kể sẽ làm yếu đi diễn giải về sự thay thế. Nghiên cứu không tìm thấy phản ứng thống kê đáng kể nào của BTC.

USDT vs. USDC: Ai Bị Ảnh Hưởng Nhiều Hơn?

Nghiên cứu cũng phát hiện hiệu ứng mạnh hơn với USDC so với USDT, điều mà tác giả diễn giải là nhất quán với mối liên hệ chặt chẽ hơn của USDC với người dùng tổ chức Mỹ và DeFi, trong khi nhu cầu USDT gắn nhiều hơn với thị trường offshore và mới nổi.

https://t.co/CQLjMxB4Ol

— Steakhouse Financial (@SteakhouseFi) April 14, 2026