Michael Saylor chính thức chỉ ra thước đo định giá cốt lõi của Strategy: Chỉ số BTC Breakeven ARR (Doanh thu định kỳ hòa vốn quy đổi theo BTC). Ông khẳng định tài sản cơ sở (BTC) chỉ cần đạt Biên độ tăng trưởng kép (CAGR) ở mức 3.3%/năm là đủ để tài trợ vĩnh viễn cho nghĩa vụ chi trả cổ tức ưu đãi (Preferred Dividends) từ thặng dư vốn.

Chỉ số này được thiết lập bằng cách lấy tổng nghĩa vụ chi trả thường niên – hiện neo ở mức 1.76 tỷ USD – chia cho tổng giá trị danh mục BTC hiện hành.

Bảng Cân Đối Kế Toán

Tính đến hiện tại, Strategy đã tích lũy 843,775 BTC (tương đương 53.8 tỷ USD ở mức giá 63,603 USD/BTC). Việc gia tăng từ mốc 818,334 BTC hồi tháng 5 xác nhận chiến lược bình quân giá (DCA) tiếp diễn với hơn 25,000 coin được gom thêm.

Bài toán đánh đổi thanh khoản hiện rất rõ ràng: Quỹ dự phòng tiền mặt (Cash Reserves) 2.55 tỷ USD có khả năng duy trì thanh khoản trong 17 tháng. Nếu phải thanh lý tài sản cơ sở (BTC), biên độ chịu đựng có thể kéo dài tới 31 năm trong kịch bản giá Bitcoin đi ngang.

Áp Lực Nghĩa Vụ Nợ

Giới phân tích định lượng tỏ ra thận trọng. Mô hình của Saylor giả định Nghĩa vụ nợ (Debt Obligations) bất biến, nhưng thực tế, cổ tức ưu đãi Q1/2026 đã phình to lên 229.5 triệu USD (so với mức 10.6 triệu USD YoY). Tổng lượng cổ phiếu ưu đãi lưu hành chính thức vượt 13.5 tỷ USD.

JPMorgan vừa phát đi cảnh báo về áp lực bán quy mô 1.25 tỷ USD. Dữ liệu On-chain tố cáo Strategy đã xả 491 BTC (đầu tháng 7), và sau đó xác nhận mức xả ròng thực tế cao gấp 7 lần.

Với việc STRC mang tỷ suất cổ tức (Dividend Yield) 11.5% nhưng vẫn giao dịch dưới Mệnh giá tham chiếu (Par Value) 100 USD, thị trường đang chiết khấu mạnh rủi ro. Việc đạt mốc 3.3% trở nên chông gai khi BTC hiện thoái lui 49% từ Đỉnh lịch sử (ATH). Các đợt đáo hạn cổ tức sắp tới sẽ là phép thử về việc liệu Strategy có phải bán đi tài sản cơ sở để sinh tồn.