Vài ngày sau khi JPMorgan Chase công bố báo cáo thu nhập ròng cao nhất trong lịch sử ngành ngân hàng Mỹ – đạt 21.2 tỷ USD, tăng 41% so với cùng kỳ – CEO Jamie Dimon đã đưa ra một bản cáo trạng vĩ mô. Trong chương trình "The Master Investor Podcast" với Wilfred Frost, ông tuyên bố dứt khoát việc đình chỉ giải ngân vào chỉ số S&P 500 và từ chối sở hữu trái phiếu dài hạn.

Giới đầu tư bán lẻ (Retail Investors) hiện đang bị cuốn vào trạng thái hưng phấn của mùa báo cáo tài chính, bỏ qua bốn lớp cảnh báo cấu trúc sâu sắc từ Dimon liên quan đến: Định giá tài sản bị kéo căng, Lạm phát đình đốn chu kỳ, Thâm hụt ngân sách mất kiểm soát và Đứt gãy địa chính trị.

Lý Do Từ Chối S&P 500

Khi được người dẫn chương trình Wilfred Frost đặt câu hỏi trực diện về việc liệu ông có đang phân bổ vốn vào S&P 500 tại mức định giá hiện tại hay không, Dimon đã thể hiện sự thận trọng tối đa. Ông làm rõ triết lý đầu tư cá nhân tập trung vào việc định giá từng doanh nghiệp thay vì mua toàn bộ rổ chỉ số (Index Investing), đồng thời xác nhận không thực hiện bất kỳ đợt mua vào cổ phiếu nào trong thời gian gần đây.

Không Còn Dư Địa Cho Trái Phiếu Dài Hạn

Phát ngôn mang tính bước ngoặt thứ hai của Dimon nhắm thẳng vào công cụ tài chính được xem là xương sống của hệ thống tiền tệ: Trái phiếu Chính phủ dài hạn. Khi được hỏi về việc giải ngân vào lớp tài sản này, CEO JPMorgan trả lời không do dự: "Cá nhân tôi thì không. Tôi sẽ không mua."

Luận điểm cốt lõi của ông dựa trên phép toán về Đường cong lợi suất (Yield Curve) và kỳ vọng lạm phát. Dimon phân tích rằng, ngay cả trong kịch bản lý tưởng khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thành công ép lạm phát lõi về mục tiêu 2%, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm (US10Y) về cơ bản vẫn nên neo ở mức 4% – 4.5%. Tương ứng, mặt bằng lãi suất ngắn hạn sẽ được định chuẩn ở vùng 3.25% – 3.5%.

Do thị trường nợ hiện đã giao dịch sát các vùng định giá này, Dimon kết luận việc mua vào trái phiếu dài hạn lúc này là một khoản đầu tư không còn dư địa sinh lời, trong khi phải gánh chịu rủi ro mất giá vốn nếu lạm phát bùng phát trở lại.

Bóng Ma Lạm Phát Thập Niên 70

Dimon cảnh báo giới đầu tư không được phép phớt lờ mối nguy hiểm từ Thâm hụt ngân sách cấu trúc đang phình to của Chính phủ Mỹ. Ông viện dẫn bài học lịch sử của thập niên 1970 – thời kỳ lạm phát bùng nổ từ 3.5% lên mức phi mã 11% do hậu quả của chi tiêu thâm hụt kéo dài. Quan điểm này đồng điệu với cảnh báo từ Chủ tịch Fed Kevin Warsh về rủi ro buộc phải tái thắt chặt chính sách (Tăng lãi suất) trong thời gian tới để đối phó với sức ép giá cả.

Ông định nghĩa các xung đột tại Ukraine, điểm nóng tại Iran, sự nhạy cảm trong quan hệ Mỹ - Trung và cuộc đua vũ trang toàn cầu là những "Mảng kiến tạo địa chính trị". Dù hệ thống kinh tế hiện tại cho thấy khả năng hấp thụ cú sốc tốt hơn (như việc vượt qua rủi ro phong tỏa eo biển Hormuz đẩy giá dầu vượt 90 USD vừa qua), Dimon cảnh báo sự bền bỉ này không tương đương với sự miễn nhiễm. Khi các mảng kiến tạo này dịch chuyển và va chạm đồng thời, "những rủi ro này có thể lớn hơn rất nhiều so với những gì thị trường đang định giá."

Hệ Quả Truyền Dẫn Sang Các Tài Sản Rủi Ro Khác

Thông điệp của Dimon tạo ra một sức nặng song hành với những cảnh báo từ các chuyên gia kinh tế độc lập. Giống như việc Peter Schiff trước đó đã cảnh báo tâm chấn của cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo sẽ khởi phát từ sự đứt gãy của thị trường trái phiếu kho bạc thay vì tiền điện tử, sự thoái lui của chính "Dòng tiền thông minh" khỏi các lớp tài sản truyền thống là một tín hiệu vĩ mô không thể xem thường.