Trong khi Tokenized Treasuries thu hút sự chú ý của các tổ chức lớn như BlackRock và Franklin Templeton, có một thị trường ít được chú ý hơn nhưng có quy mô còn lớn hơn nhiều: Tokenized Credit — tín dụng tư nhân, corporate credit, và các sản phẩm cho vay được token hóa trên blockchain.
Private Credit onchain không phải là khái niệm mới — Centrifuge đã hoạt động từ 2020. Nhưng năm 2025–2026, thị trường bùng nổ: các tổ chức như Apollo, Janus Henderson, Galaxy đưa quỹ credit của mình lên chain, trong khi Maple Finance và STOKR đang phục vụ hàng tỷ đô la vốn từ DeFi.
Cập nhật 23/03/2026: Tổng Distributed Value đạt $6.07B và Represented Value (bao gồm các quỹ đại diện như Figure HELOC $15.8B) đạt hơn $17B. Maple Finance chiếm 45.22% thị trường distributed, với Syrup USDC đơn lẻ đạt $1.81B — sản phẩm private credit lớn nhất thị trường.
$6.07B
Distributed Value
▼ 0.50% / 30 ngày
$17B+
Represented Value (all)
▼ 9.26% / 30 ngày
2,318
Sản phẩm credit
Nhiều nhất trong các nhóm RWA
45.22%
Maple thị phần
↑ +17.65% / 30 ngày
Nguồn: RWA.xyz · Cập nhật 23/03/2026
4 nhóm tín dụng được token hóa
Tokenized Credit là nhóm RWA đa dạng nhất — bao gồm mọi loại tín dụng phi chính phủ từ khoản vay tiêu dùng đến CLO của các quỹ lớn:
🏦 Asset-Backed Credit — $3.1B
Tín dụng được đảm bảo bởi tài sản vật lý hoặc tài chính: khoản vay bất động sản (HELOC), invoice financing, khoản vay doanh nghiệp có tài sản thế chấp. Nhóm lớn nhất — $3.1B, chiếm hơn 50% thị trường distributed.
Maple Syrup Hastra PRIME Intain
Specialty Finance — $1.5B
Tài chính chuyên biệt: mining notes (Bitcoin mining), reinsurance, structured products. STOKR với Blockstream Mining Note ($748M) và PKH Mining Note ($559M) là hai sản phẩm specialty finance lớn nhất.
STOKR (BMN2) STOKR (PKH2) OnRe (Re-insurance)
🏢 Corporate Credit — $732.6M
Tín dụng doanh nghiệp: corporate bonds, CLO (Collateralized Loan Obligations), credit funds. Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund ($420M) trên Centrifuge là sản phẩm institutional lớn nhất trong nhóm này.
Centrifuge JAAA Apollo Diversified Galaxy CLO
🌐 Diversified Credit — $689.4M
Danh mục tín dụng đa dạng hóa: mixed credit funds, multi-strategy credit pools. Asseto Stable Return SP ($205M) và Pareto ($177M) là các sản phẩm tiêu biểu — thu hút nhà đầu tư muốn phân tán rủi ro tín dụng.
Asseto Pareto Midas
Ba platform dẫn đầu thị trường
Maple Finance #1 · 45.22% ↑ +17.65%/30D
Maple Protocol · Ethereum · Ra mắt 2021
Maple Finance là nền tảng institutional lending onchain — kết nối nhà đầu tư DeFi với các borrower doanh nghiệp đã qua credit underwriting. Syrup là sản phẩm mới nhất, cho phép nhà đầu tư retail gửi USDC/USDT để nhận yield từ danh mục cho vay doanh nghiệp.
Syrup USDC — Net Flow +$313M/30D
| AUM |
$1.81B |
| Asset Class |
Asset-Backed Credit |
| Tokenization |
Distributed |
Syrup USDT — Net Flow +$91M/30D
| AUM |
$931.7M |
| Asset Class |
Asset-Backed Credit |
| Network |
Ethereum + multi-chain |
Cơ chế Syrup: Nhà đầu tư gửi USDC/USDT → Maple pool → Maple underwriting team thẩm định borrower → Cho vay doanh nghiệp (crypto-native firms, trading desks, infrastructure companies) → Yield ~8–15%/năm phân phối lại. Khác với T-Bills — đây là unsecured/partially-secured institutional lending với rủi ro cao hơn nhưng yield cao hơn nhiều.
STOKR #2 · 21.82% ▼ 12.34%/30D
STOKR · Liquid Network (Bitcoin) · Specialty Finance
STOKR chuyên về Specialty Finance — đặc biệt là Bitcoin mining financing. Blockstream Mining Note và PKH Mining Note là hai sản phẩm token hóa khoản vay cho các Bitcoin mining operation — một mô hình hoàn toàn khác so với T-Bills hay corporate credit thông thường.
| Sản phẩm |
AUM |
Net Flow 30D |
Mô tả |
| BMN2 |
$748.3M |
-$186M |
Blockstream Mining Note 2 · Liquid Network |
| PKH2 |
$559.5M |
+$30M |
PKH Mining Note 2 · Liquid Network |
Điểm đặc biệt: Cả hai sản phẩm STOKR đều chạy trên Liquid Network (Bitcoin sidechain) — không phải Ethereum. BMN2 đang có net flow âm -$186M, có thể phản ánh đáo hạn hoặc nhà đầu tư rút vốn sau chu kỳ mining.
Centrifuge #3 · 7.77% ▼ 38.89%/30D
Centrifuge Protocol · Ethereum + Centrifuge Chain · Ra mắt 2020
Centrifuge là nền tảng RWA credit lâu đời nhất — ra mắt 2020 và đã tích hợp với Maker, Aave, và nhiều DeFi protocol. Nhưng Q1/2026 chứng kiến sụt giảm mạnh: JAAA (Janus Henderson CLO) rút -$301M trong 30 ngày.
💼 JAAA — Janus Henderson AAA CLO
AUM: $420.2M
Net Flow 30D: -$301M ⚠️
AAA-rated CLO của Janus Henderson — tổ chức tài chính lớn đưa quỹ credit lên Centrifuge
🌐 Lịch sử & Di sản
2020: Đầu tiên đưa real-world loans lên Maker
2022: Tích hợp Aave RWA Market
2024: Centrifuge Prime cho institutional
2025: Janus Henderson JAAA đưa CLO lên chain
Tại sao -38.89%? Net flow JAAA âm -$301M là lớn nhất thị trường. Có thể là redemption đầu quý, tái cơ cấu danh mục, hoặc Janus Henderson đang chuyển sang cơ sở hạ tầng khác. Cần theo dõi Q2/2026.
Con voi trong phòng: Figure HELOC $15.8B
Nếu chỉ nhìn vào Distributed Value ($6.07B), bạn đang bỏ sót con số lớn nhất thị trường. Figure HELOC Token — được phân loại là "Represented" — đơn lẻ đạt $15.84 tỷ USD.
🏠
Figure HELOC Token (FIGR_HELOC)
Figure Finance · Provenance Blockchain · Asset-Backed Credit
$15.84B
Represented Value
Figure Finance token hóa HELOC (Home Equity Line of Credit) — khoản vay mua nhà thứ cấp có tài sản đảm bảo bằng bất động sản. Đây là mô hình "Represented" — không phân phối token cho nhà đầu tư bên ngoài như Maple hay Centrifuge, mà sử dụng blockchain (Provenance) như hệ thống ghi sổ chính thức để securitize khoản vay rồi bán cho tổ chức truyền thống.
$15.84B
Tổng HELOC token hóa
Provenance
Blockchain chuyên dụng
Represented
Institutional, không retail
Figure HELOC cho thấy tiềm năng thực sự của RWA credit: khi mortgage-backed securities ($14T+ thị trường Mỹ) bắt đầu chuyển sang blockchain, con số tổng thị trường sẽ thay đổi hoàn toàn.
League Table — Top 10 platforms · 23/03/2026
| # |
Platform |
AUM |
30D |
Thị phần |
| 1 |
 Maple |
$2.7B |
↑ 17.65% |
45.22% |
| 2 |
 STOKR |
$1.3B |
▼ 12.34% |
21.82% |
| 3 |
 Centrifuge |
$471.6M |
▼ 38.89% |
7.77% |
| 4 |
 Hastra |
$342.9M |
↑ 6.77% |
5.65% |
| 5 |
 Securitize |
$254.5M |
▼ 0.34% |
4.19% |
| 6 |
 Asseto |
$205.3M |
0% |
3.38% |
| 7 |
 Pareto |
$177.7M |
↑ 20.01% |
2.93% |
| 8 |
 OnRe |
$140.1M |
↑ 32.64% |
2.31% |
| 9 |
 CRX Digital |
$105.9M |
0% |
1.74% |
| 10 |
 Midas |
$94.6M |
▼ 11.55% |
1.56% |
Net Flow 30 ngày — Tiền đang chảy đi đâu?
Net flows cho thấy bức tranh rõ ràng: Maple đang hút vốn mạnh, trong khi JAAA (Centrifuge) và BMN2 (STOKR) đang bị rút:
NET FLOWS 30D · TOKENIZED CREDIT · 23/03/2026
Nguồn: RWA.xyz · Period: 30D · 23/03/2026
Phân bổ theo blockchain
$1.3B
Liquid Network
~21% · Bitcoin sidechain
$368.9M
Avalanche C-Chain
~6%
$88.8M
Plume
RWA-native chain
Nhận xét: Liquid Network (Bitcoin sidechain) đứng #2 chủ yếu nhờ STOKR mining notes. Đây là điểm khác biệt so với các nhóm RWA khác — credit có thể chạy trên Bitcoin infrastructure. Plume ($88.8M) là blockchain chuyên dụng cho RWA đang tăng trưởng nhanh.
Rủi ro đặc thù của Private Credit onchain
💸 Rủi ro vỡ nợ borrower
Khác với T-Bills (100% an toàn), private credit có thể bị default. Maple đã từng trải qua losses khi một số borrower vỡ nợ (2022). Nhà đầu tư cần hiểu rõ credit underwriting process của từng platform.
🔒 Rủi ro thanh khoản
Private credit thường có lockup period — bạn không thể rút ngay. Syrup có cơ chế withdrawal queue. Nếu nhiều người rút cùng lúc trong giai đoạn stress, pool có thể thiếu thanh khoản tạm thời.
⚖️ Rủi ro pháp lý enforcement
Nếu borrower vỡ nợ, việc thu hồi tài sản qua smart contract có thể phức tạp về mặt pháp lý. Quyền của token holder trong trường hợp phá sản chưa được test đầy đủ ở nhiều tòa án.
📊 Rủi ro concentration
Maple chiếm 45% thị trường — concentration risk cao. Nếu Maple gặp vấn đề (như lần trước năm 2022), toàn thị trường bị ảnh hưởng nặng. Net flow -$301M của JAAA cũng là tín hiệu cần theo dõi.
Từ Việt Nam: Maple Finance Syrup có giao diện thân thiện — có thể deposit USDC/USDT trực tiếp qua website, không yêu cầu accredited investor như BUIDL. Tuy nhiên cần KYC và có lockup/withdrawal queue. Yield cao hơn T-Bills (8–15% vs 3–4%) nhưng rủi ro cũng cao hơn nhiều lần — đây là lending thực, không phải tín phiếu chính phủ.
Tổng kết: Tokenized Credit là nhóm RWA phức tạp và đa dạng nhất — từ Bitcoin mining notes (STOKR) đến AAA CLO của Janus Henderson (Centrifuge), đến consumer lending (Maple Syrup). Maple đang dẫn đầu mạnh mẽ với $2.7B và net flow +$404M/30D. Figure HELOC ẩn mình với $15.8B cho thấy tiềm năng thực sự khi mortgage market bắt đầu lên chain. Điểm mấu chốt: yield cao hơn T-Bills nhưng rủi ro vỡ nợ là thực — luôn đặt câu hỏi về chất lượng borrower và cơ chế thu hồi nợ trước khi đầu tư.
Facebook Comments Plugin
