1 Điểm Nhấn Chính

2 Luận Điểm Vốn Sinh Lời: Hệ Môi Giới Chính Trên Chuỗi Đầu Tiên

Khái niệm môi giới chính (prime brokerage) trên chuỗi đã được bàn luận nhiều năm, nhưng chưa có sản phẩm nào tiệm cận đúng bản chất của thuật ngữ này. Trong tài chính truyền thống, một nhà môi giới chính cho phép khách hàng tổ chức nắm một danh mục tài sản đa dạng và giao dịch phái sinh dựa trên chính danh mục đó làm tài sản thế chấp — tất cả trong một nền tảng duy nhất. Trong crypto, các sản phẩm gần nhất chỉ chấp nhận tiền mặt hoặc stablecoin làm tài sản thế chấp.

Ondo Perps cho phép nộp trực tiếp SPYon và QQQon (hai sản phẩm theo dõi S&P 500 và Nasdaq 100 token hóa của Ondo) làm ký quỹ cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu, với trần $100.000 mỗi tài sản. Một nhà giao dịch nắm SPYon có thể mở vị thế tương lai vàng có đòn bẩy mà không phải bán đi một cổ phiếu nào. Vị thế giao ngay được giữ nguyên, trong khi vốn đồng thời trở nên sinh lời.

Với nhà tạo lập thị trường, hệ quả rất đáng kể: một đơn vị chạy sổ lệnh đã phòng hộ có thể duy trì cả hai chiều của giao dịch trong cùng một bể tài sản thế chấp, thay vì phân tán vốn trên nhiều nền tảng. Đây chính là cách các bàn giao dịch tổ chức đã vận hành trong thị trường truyền thống suốt nhiều thập kỷ — và là năng lực vắng mặt đáng chú ý ở mọi sàn phái sinh trên chuỗi cho đến nay.

Ở giai đoạn pre-alpha hiện tại, chỉ hai chứng khoán token hóa được chấp nhận làm tài sản thế chấp, giới hạn cho ví nằm trong danh sách trắng và kèm trần $100.000. NVDAon, TSLAon, GOOGLon cùng nhiều cổ phiếu và ETF token hóa khác nằm trong lộ trình bổ sung. Nhưng kiến trúc được thiết kế để tổng quát hóa: khi vũ trụ cổ phiếu token hóa của Ondo mở rộng vượt 430 tài sản qua Ondo Stocks, bể tài sản thế chấp cũng mở rộng theo.

3 Kiến Trúc Enclave: Điểm Trung Gian Tin Cậy Giữa Sàn Tập Trung Và Trên Chuỗi

Hyperliquid tự xây một chuỗi L1 riêng để khớp lệnh hoàn toàn trên chuỗi; còn các sàn tập trung như Binance chạy bộ máy khớp lệnh riêng sau cánh cửa đóng. Ondo Perps chọn hướng đi thứ ba: bộ máy khớp lệnh chạy ngoài chuỗi, bên trong một vùng an toàn phần cứng Intel SGX (enclave), được giám sát bởi một mạng lưới chứng thực độc lập. Hệ thống gồm ba thành phần:

Dòng tiền diễn ra trên chuỗi; mã khớp lệnh tạo ra các bản dựng có thể tái lập được, cho phép bất kỳ ai đối chiếu mã nguồn với tệp nhị phân đang chạy thực tế; và mạng lưới chứng thực cung cấp một lớp kiểm chứng từ bên ngoài — điều không tồn tại ở các sàn truyền thống.

Nguồn: Four Pillars Research

Ondo Perps hiện niêm yết 24 thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu trải trên bốn lớp tài sản: 18 cổ phiếu Mỹ (gồm AAPL, NVDA, TSLA, META, MSFT — phần lớn đòn bẩy tối đa 10x, riêng AAPL 20x), 2 chỉ số ở 20x (S&P 500 và Nasdaq 100), 3 hàng hóa ở 20x (vàng, bạc, dầu thô) và 1 ETF (DRAM). Giá được xác định qua hệ hai nguồn dữ liệu (oracle): bình quân hai nguồn Pyth và Stork trong giờ giao dịch, và chuyển sang cơ chế nội suy từ sổ lệnh vào cuối tuần. Phí đặt lệnh chờ ở 1,5 điểm cơ bản (bps) và phí khớp lệnh ngay ở 3,5 điểm cơ bản.

Nguồn: OndoPerps API, Four Pillars Research

4Hệ Sinh Thái Ondo Và Rào Cản Không Thể Sao Chép

Ondo Perps không tồn tại độc lập. Đây là sản phẩm mới nhất trong hệ sinh thái Ondo, và ý nghĩa chiến lược chỉ hiện rõ khi nhìn vào cách ba sản phẩm kết nối với nhau:

Cổ phiếu token hóa (SPYon, QQQon) có thể được dùng làm ký quỹ trên Perps — đây chính là yếu tố biến Ondo Stocks thành cửa ngõ của một hệ môi giới chính. Ondo càng token hóa nhiều tài sản, bể thế chấp trên Perps càng sâu, và toàn hệ càng hiệu quả về vốn. Đó chính là bánh đà tăng trưởng.

Nguồn: Allium Labs, tính đến ngày 02/07/2026

5 $1,12 Tỷ Khối Lượng, $14,8 Triệu Hợp Đồng Mở Trong 20 Ngày

Ondo Perps vượt $1,12 tỷ khối lượng lũy kế trong 20 ngày đầu tiên của giai đoạn thử nghiệm công khai (beta), bình quân ~$56 triệu/ngày. Một sản phẩm thử nghiệm giới hạn danh sách trắng, chạy trên hạ tầng crypto, sẽ thu hút trước tiên nhóm nhà giao dịch thuần crypto. Đây đúng là nhóm mà tính năng thế chấp cần thuyết phục: chuyển họ từ người chỉ nắm giữ tài sản giao ngay sang người dùng chính tài sản đó làm ký quỹ. Vì vậy, việc một sổ lệnh giai đoạn đầu nghiêng về hàng hóa và vài cái tên nóng là điểm khởi đầu hợp lý.

Chênh lệch giá mua–bán (spread) rất chặt: vàng có $612.000 trên sổ lệnh ở mức chênh 1,5 điểm cơ bản, bạc mang $2,54 triệu ở 3,5 điểm cơ bản — chất lượng tạo lập thị trường cấp độ tổ chức. Chi phí nắm giữ vị thế (funding) gần như cân bằng (486/500 mẫu vàng theo giờ ở mức cơ sở), nhất quán với một sổ lệnh còn non và cân đối, chưa hình thành xu hướng nghiêng rõ rệt.

Nguồn: OndoPerps API, Ostium, ASXN, tính đến ngày 29/06/2026

Hợp đồng mở $14,8 triệu — nhỏ so với Ostium (~$95 triệu) và Hyperliquid ($6–8 tỷ) — chủ yếu vì sàn vẫn chỉ mở cho danh sách trắng, vẫn đang thử nghiệm và bị giới hạn trần theo từng tài sản. Quy mô nhìn thấy hôm nay chính là quy mô mà thiết kế hiện cho phép.

6 Triển Vọng: Định Giá Theo Hạ Tầng, Không Theo Số Liệu Hiện Tại

Ondo Perps mới ba tuần tuổi, vẫn trong giai đoạn thử nghiệm, vẫn giới hạn danh sách trắng. Khối lượng hiện do hàng hóa chi phối, hợp đồng mở còn mỏng, và tính năng thế chấp — yếu tố định nghĩa cả luận điểm — hiện bị giới hạn ở hai tài sản, trần $100.000 mỗi loại. Theo mọi thước đo thông thường, đây là một sản phẩm giai đoạn sớm.

Điều khiến nó đáng theo dõi là hạ tầng bên dưới. Ondo Finance đã dành nhiều năm xây dựng hạ tầng công nghệ, giấy phép pháp lý và quan hệ tổ chức — những thứ không thể sao chép trong thời gian ngắn. Franklin Templeton và Mirae Asset token hóa ETF qua Ondo Stocks không phải vì sàn perps, mà vì rào cản pháp lý và mạng lưới phân phối. Nhưng chính việc Ondo Perps ra đời trên nền hạ tầng đó giúp nó thừa hưởng uy tín và hạ tầng mà một sàn phái sinh độc lập sẽ mất nhiều năm mới tự xây được.

FINVENTURE VIEW