Bittensor dTAO: Nền kinh tế subnet có thật sự lớn lên?

Phân bổ TAO giữa root và lớp subnet

Block 9.121.234, ngày 22/9/2026

Root 73,51%                                                                                                                                           128 subnet 26,49%

73,02%

tỉ trọng root, 21/7/2026 (block 8.667.736)

73,51%

tỉ trọng root, 22/9/2026 (block 9.121.234)

~72,89%

tỉ trọng root nếu tạm loại đợt đúc ngày 15/9 phép tính

Tỉ trọng lớp subnet qua 86 mốc tuần

Từ mốc dTAO tới 22/9/2026

22/11/2025

Đỉnh, 4/4/2026

11/4/2026

22/9/2026

Pha 1 · Bootstrap

Lớp subnet đi từ con số 0 lên gần 17% cung, vì mô hình dTAO vừa ra đời và mọi dòng vốn vào subnet đều là vốn mới.

Pha 2 · Co lại

Bắt đầu từ khoảng quý 2/2026: tỉ trọng đạt đỉnh 19,14% rồi lùi dần về 17,04%, tức co khoảng 2,1 điểm phần trăm trong gần sáu tháng.

17,9995%

phần của chủ subnet

41,0002%

phần của miner

41,0002%

nhánh validator

Phần root staker lấy trong nhánh validator

Tỉ lệ trên nhánh 41% của từng subnet

Với người phân tích một subnet cụ thể

Mọi mô hình ngân sách khuyến khích dựa trên giả định “validator của subnet nhận 41%” đều có thể sai lệch đáng kể, và sai theo từng subnet chứ không sai đều.

Với bức tranh toàn mạng

Cấu trúc này giải thích một phần vì sao root vẫn giữ gần ba phần tư vốn: stake ở root cho phép hưởng một phần phát thải của nhiều subnet cùng lúc mà không phải chọn subnet nào, trong khi rủi ro của từng token alpha thì cao hơn nhiều. Mối liên hệ này là một diễn giải về động lực, chưa phải kết quả đo lường.

Ba kênh cầu TAO gắn với việc sử dụng

Trung bình trên 28 mốc tuần

Phát hành vận hành

Lượng TAO phát hành theo lịch mỗi block.

Mức pha loãng thực

Mức tăng cung mà người nắm TAO thực sự chịu, bao gồm cả đợt đúc ngoài lịch ngày 15/9. Tỉ lệ theo mẫu số này thấp hơn chính vì nó phản ánh đầy đủ hơn phần pha loãng.

+85%

TAO khoá giữ slot: 16.906,92 → 31.324,19 TAO

69 → 77

số subnet có TAO khoá

508,68 TAO

chi phí để mở subnet tiếp theo, do cầu quyết định

Khối lượng giao dịch của subnet

Đây là vòng quay: cùng một lượng TAO có thể quay nhiều vòng tạo ra khối lượng lớn mà không khoá thêm đồng nào.

Phần phát thải bị đốt của miner

Có ở 121 subnet chạy chế độ đốt tại thời điểm đo. Đây là giao thức đốt phát thải của chính nó, không phải tiền người dùng trả.

“Inflow & burn” trên TaoRevenue

Con số 55.061 TAO trong 30 ngày chưa thể được gọi là doanh thu giao thức, vì hai vế của dashboard này không cùng định nghĩa với lượng phát hành gốc và phương pháp của nó chưa được kiểm tra độc lập.

210.683 TAO

dự trữ trong pool của netuid 64, mốc 21/7/2026

2,83%

trên tổng TAO trong các pool

10,50%

trên phần TAO nằm ngoài root

TAO trong pool subnet không phải TVL của người dùng

Đó là dự trữ của giao thức, đối ứng với token alpha. Gọi nó là “vốn người dùng gửi vào” sẽ phóng đại mức độ tham gia thực.

Token alpha của các subnet không cộng được với nhau

Mỗi subnet có token alpha riêng, trần cung riêng 21 triệu, và không có mẫu số chung. Một con số “tổng vốn hoá alpha” cộng thẳng các subnet lại là phép cộng giữa những đơn vị khác nhau.

Đã xác nhận trên chain

Chưa xác nhận được

Ở tầng dự án

Lớp subnet là một thử nghiệm thực, với cơ chế định giá slot vận hành đúng như thiết kế, lượng TAO khoá tăng 85% trong sáu tháng, và số subnet đã chạm trần. Đây không phải một hệ sinh thái trống.

Ở tầng token

Bức tranh thận trọng hơn. Tỉ trọng vốn nằm ở lớp subnet đã chững từ tháng 4, lượng TAO trong pool subnet giảm khoảng 2% trong hai tháng gần nhất, và dòng cầu từ việc sử dụng đo được mới hấp thụ một phần nhỏ lượng phát hành.

Nguồn dữ liệu

Mọi số liệu về vốn trong pool, phát thải, khoá TAO và cung đã phát hành đọc trực tiếp từ trạng thái lưu trữ của chuỗi Subtensor tại từng block, qua archive node của mạng. Node này được kiểm tra có trả đúng dữ liệu lịch sử ở nhiều độ sâu khác nhau trước khi dùng, và mỗi lần truy vấn được kiểm tra bằng một khoá giả để chắc rằng kết quả rỗng thật sự có nghĩa là không có dữ liệu.

Phân bổ vốn (mục 1)

Liệt kê đầy đủ 129/129 pool tại block 8.667.736 (21/7/2026) và 9.121.234 (22/9/2026). Lượng TAO của lớp subnet là tổng dự trữ của 128 pool ngoài root. Sổ ghi dự trữ này thấp hơn số dư thực của các ví subnet khoảng 21.230 TAO tại block 9.122.400; không subnet nào có ví ít hơn sổ. Các tỉ lệ trong bài dùng sổ ghi dự trữ.

Chuỗi tỉ trọng theo thời gian (mục 2)

86 mốc cách nhau khoảng một tuần, từ block 4.920.351 (mốc dTAO) tới 22/9/2026. Tỉ trọng bằng tổng dự trữ của các pool ngoài root chia cho tổng cung TAO đã phát hành theo bộ đếm của chuỗi. Chỉ số này không dùng giá, nên không chịu sai số của nguồn giá.

Xử lý các lần sổ bị ghi lại

Trong lịch sử dTAO, sổ phát hành của chuỗi bị ghi lại năm lần, cả năm lần đều tại block nâng cấp runtime. Chỉ một lần (15/9/2026) là TAO mới thực sự được đúc; bốn lần còn lại là thay đổi cách ghi sổ. Phép phân loại dựa trên việc so sánh hai bộ đếm cung độc lập: chỉ khi cả hai cùng tăng mới được coi là cung mới. Với chuỗi tỉ trọng ở mục 2, số liệu gốc không bị hiệu chỉnh; bài tính thêm một phiên bản giả định loại bỏ phần bị ghi lại để xem kết luận có đổi chiều không, và kết quả là không. Phiên bản giả định này là một cận ước lượng, chưa phải số cuối cùng, vì giả định “quyền kinh tế không đổi qua block ghi lại” chưa được chứng minh riêng.

Chia phát thải (mục 3)

Đo trên toàn bộ 128 subnet bằng chênh lệch tồn kho của các khoản phát thải đang chờ phân phối giữa hai block liền nhau, thay vì đọc tham số công bố. Tổng bốn cấu phần được đối chiếu lại với tổng phát thải của từng subnet, sai lệch chỉ ở mức vài đơn vị nhỏ nhất do phép chia số nguyên.

Cầu từ việc sử dụng (mục 4)

28 mốc theo tuần trong khoảng sáu tháng. Mẫu số “phát hành vận hành” loại 3 trên 27 kỳ có chứa block ghi lại sổ. Mẫu số “pha loãng thực” dùng bộ đếm cung của mô-đun số dư, gồm cả đợt đúc ngày 15/9, và chỉ tính từ block 8.283.785 (28/5/2026), vì trước mốc đó bộ đếm này chỉ ghi nhận khoảng một phần ba tổng cung. Ngưỡng đánh giá mức độ trọng yếu (dưới 5% phát hành trong mọi kỳ) được đặt trước khi chạy dữ liệu. Theo đúng ngưỡng đó, phép thử chưa đạt trên mẫu số phát hành vận hành (mỗi kênh B và C có một kỳ vượt 5%), và chưa thể chấm đầy đủ vì kênh A còn trống.

Trường hợp Covenant AI (mục 6)

Nguồn báo chí chỉ dùng để xác minh danh tính và mốc thời gian, được lưu nguyên văn kèm mã băm. Mọi con số kinh tế phải được dựng lại trên chain trước khi đưa vào như số đo. Dấu vết đổi chủ subnet luôn được đặt cạnh tỉ lệ nền của toàn mạng trong cùng cửa sổ.

Về giá

Bài viết hạn chế dùng số liệu USD. Các quy đổi USD xuất hiện trong bài mang mốc giá của chính lần đo đó và không phản ánh giá hiện tại.

1

Tại 22/9/2026, 73,51% TAO trong các pool vẫn nằm ở root. Lượng TAO trong pool của 128 subnet giảm khoảng 40.015 TAO (2,0%) trong hai tháng, và mức giảm này không bị ảnh hưởng bởi đợt đúc ngày 15/9.

2

Tỉ trọng TAO ngoài root trên tổng cung đạt đỉnh 19,14% ngày 4/4/2026 rồi lùi về 17,04%. Điều chỉnh cho đợt đúc và các lần ghi lại sổ không đổi chiều kết luận, thậm chí làm mức co lớn hơn.

3

Tỉ lệ 18/41/41 đúng ở tầng tham số, nhưng nhánh validator 41% bị root staker chia lại từ 13,5% đến 89,9% tuỳ subnet. Mô hình khuyến khích giả định “validator nhận 41%” sai theo từng subnet.

4

Cầu TAO từ việc sử dụng có thật và đang tăng, với lượng TAO khoá giữ slot tăng 85%, nhưng mới tương đương 1,4% đến 3,2% phát hành. Đây là cận dưới vì kênh đốt khi đăng ký chưa đo được.

5

“TVL Bittensor” trên DeFiLlama chỉ phủ 1 trên 129 subnet. TAO trong pool subnet là dự trữ của giao thức, không phải vốn người dùng gửi vào, và token alpha của các subnet không cộng được với nhau.

6

Ở tầng dự án, lớp subnet là một thử nghiệm thực. Ở tầng token, luận điểm “subnet economy đang lớn nên TAO được hưởng lợi” chưa có đủ bằng chứng on-chain để đứng một mình.