Vào ngày thứ Hai, Circle Internet Group (mã niêm yết: CRCL) đã thiết lập một động thái phòng thủ khi chính thức hoàn tất việc thâu tóm bộ phận cốt lõi trong danh mục bằng sáng chế Blockchain của tập đoàn công nghệ IBM. Mặc dù giá trị giao dịch không được công bố, tài sản được chuyển giao bao gồm hơn 680 nhóm bằng sáng chế, với gần 1,000 bằng sáng chế đã được cấp phép trên phạm vi toàn cầu.

Trong phiên giao dịch tiền thị trường (Pre-market), cổ phiếu CRCL dao động quanh mốc 63.60 USD, ghi nhận mức tăng khiêm tốn xấp xỉ 2% so với giá đóng cửa 62.36 USD của phiên thứ Sáu tuần trước. Sự kiện thâu tóm Sở hữu trí tuệ (IP Acquisition) diễn ra vào một thời điểm nhạy cảm: Chỉ 9 ngày trước khi Circle công bố Báo cáo kết quả kinh doanh Quý II/2026, buộc giới phân tích phải định lượng lại chiến lược cạnh tranh của nhà phát hành USDC.

Sự phản ứng kiềm chế của giá cổ phiếu CRCL. Nguồn: Google Finance

Mục Tiêu Của Circle

Báo cáo xác nhận danh mục này bao phủ kiến trúc nền tảng của sổ cái phân tán (Distributed Ledger), kéo dài đến các ứng dụng lõi trong lĩnh vực ngân hàng, dịch vụ tài chính, bảo hiểm, xác thực chuỗi cung ứng và kiến trúc điện toán đám mây bảo mật. Với thương vụ này, Circle đã chính thức vượt qua Ant Group để xác lập vị thế là pháp nhân nắm giữ danh mục bằng sáng chế Blockchain lớn nhất tại Hợp chủng quốc Hoa Kỳ – một vị thế vốn thuộc về IBM theo dữ liệu thống kê của Patent Sight (Statista, 2022).

Cấu Trúc Lợi Nhuận Bị Đe Dọa

Sự phản ứng yếu ớt (+2%) của cổ phiếu CRCL mang tính cấu trúc. Lịch sử giao dịch chứng minh: Các điểm bứt phá mạnh nhất của Circle luôn gắn liền với thông tin thay đổi Khung pháp lý. Điển hình như mức tăng vọt 15% (đóng cửa +5%) vào ngày 10/07/2026 khi cơ quan OCC phê duyệt ngân hàng ủy thác quốc gia của họ. Một thương vụ mua bằng sáng chế mà không công bố giá trị định lượng sẽ không đủ sức tạo ra một lực đẩy (Catalyst) đáng kể cho các quỹ định lượng.

Vấn đề lớn nhất của Circle hiện nay nằm ở khả năng sinh lời. Dù ghi nhận mức doanh thu TTM (12 tháng gần nhất) đạt 2.86 tỷ USD, doanh nghiệp vẫn báo cáo mức Lỗ ròng (Net Loss) 14.3 triệu USD trong quý trước. Sự thận trọng của nhà đầu tư còn đến từ định giá cổ phiếu IBM, khi mã này cũng chỉ nhích nhẹ 1.8% lên 218 USD – cho thấy thương vụ này không tạo ra sự thay đổi định giá mang tính cơ bản đối với cả hai phía.

IBM Và Open USD

Một góc khuất trong thương vụ này là sự xuất hiện của chính IBM trong liên minh Open Standard – tổ chức vừa ra mắt đối thủ cạnh tranh nặng ký nhất của USDC: Open USD (vào ngày 30/06).

Mô hình của Open USD thực hiện chiến lược chuyển hướng doanh thu dự trữ: Thay vì giữ lại lợi nhuận từ tài sản bảo chứng như cách Circle đang làm, họ phân phối gần như toàn bộ khoản thu này về cho mạng lưới các nhà phân phối, đồng thời miễn trừ phí Mint/Redeem (Phát hành/Thu hồi). Đây là một cú đánh trực diện vào "nồi cơm" chính của Circle.

Nhận diện được đứt gãy này, nhà phân tích định lượng Dan Dolev từ ngân hàng đầu tư Mizuho đã hạ xếp hạng CRCL xuống mức Underperform (Kém khả quan), đồng thời cắt giảm mạnh tay mục tiêu giá từ 85 USD xuống còn 50 USD. Ước tính biên lợi nhuận EBITDA điều chỉnh cho năm 2027 bị thu hẹp đáng kể xuống mức 699 triệu USD (từ mức dự báo trước đó là 1.09 tỷ USD). Áp lực từ liên minh Open USD là một rủi ro định giá không thể loại bỏ chỉ bằng việc tích lũy bằng sáng chế phòng thủ.