Về bản chất, Pendle biến một tài sản sinh lợi thành hai phần: PT (phần gốc) và YT (quyền nhận lợi suất trong tương lai). Cấu trúc này tạo ra hai kiểu nhu cầu khác nhau trên cùng một tài sản nền. Khi YT được săn đón để lấy điểm thưởng hoặc khuếch đại lợi suất, PT thường sẽ giao dịch với mức chiết khấu sâu hơn, từ đó lại hấp dẫn nhóm nhà đầu tư muốn khóa lợi suất cố định đến ngày đáo hạn.

Dune khảo sát 5 tài sản: USDe, USR, USDai, USDG và sUSDe. Điều quan trọng là “hiệu ứng Pendle” không biểu hiện giống nhau ở mọi tài sản. Có tài sản tăng bùng nổ về số người nắm giữ; có tài sản số người dùng tăng không nhiều nhưng lượng cung lại tập trung mạnh vào Pendle; cũng có tài sản vốn tăng nhanh rồi rút đi khi lợi suất nén xuống.

Từ góc nhìn dữ liệu, Pendle không nên được hiểu đơn giản là một giao thức “mua bán lợi suất”. Trong nhiều trường hợp, nó giống một lớp phân phối giúp tài sản mới đi tìm người dùng nhanh hơn, đồng thời là một điểm gom vốn giúp dòng tiền tập trung lại quanh một vài chiến lược có thể tái sử dụng trong các giao thức cho vay.

Nhưng báo cáo của Dune cũng nhấn mạnh một giới hạn rất quan trọng: dữ liệu trên chuỗi cho thấy tương quan, không chứng minh được quan hệ nhân quả tuyệt đối. Nhu cầu đối với stablecoin còn chịu ảnh hưởng bởi niêm yết trên sàn, chiến dịch khuyến khích của nhà phát hành, điều kiện thị trường và các tích hợp khác ngoài Pendle. Vì vậy, cách đọc đúng nhất là: Pendle thường là một chất khuếch đại mạnh, nhưng mức độ bền vững của nhu cầu vẫn phụ thuộc vào chất lượng tài sản nền và hệ sinh thái xung quanh nó.