Staking đang trở thành "phao cứu sinh" sống còn cho các công ty quản lý kho bạc tiền mã hóa. Theo một nghiên cứu mới được nhà cung cấp dịch vụ staking Everstake công bố vào thứ Ba, hoạt động Staking hiện chiếm tới 60% tổng doanh thu được công bố của các công ty quản lý kho bạc Ethereum (ETH) niêm yết công khai trong năm 2025.

Đáng chú ý, phát hiện tích cực này lại đi ngược hoàn toàn với bức tranh tài chính ảm đạm, khi các công ty kho bạc ETH đang đồng loạt ghi nhận những khoản lỗ ròng khổng lồ trên sổ sách.

1. Bức tranh đối lập: Doanh thu Staking tăng vọt giữa biển lỗ

Trong số các công ty công khai minh bạch nguồn thu, việc tạo lợi suất (Yield Generation) thông qua Staking đang trở thành động lực vận hành cốt lõi. Điển hình như Bit Digital, công ty này báo cáo nhận được 7 triệu USD từ phần thưởng staking ETH trong năm 2025, tương đương mức tăng trưởng ấn tượng 287% so với cùng kỳ năm trước.

Everstake nhận định Staking hiện đang là “yếu tố chính giúp tăng hiệu quả hoạt động doanh thu”. Tuy nhiên, dòng tiền dương này lại xuất hiện đúng lúc các khoản lỗ ròng ngày càng phình to trong báo cáo tài chính cuối năm do thị trường Crypto đi xuống. Theo tổng hợp, các công ty kho bạc đã ghi nhận tổng mức lỗ lên tới 1.41 tỷ USD trong năm 2025. Cụ thể:

2. Chấm dứt kỷ nguyên "Nắm giữ thụ động"

Ông Bohdan Opryshko, Đồng sáng lập kiêm COO của Everstake, cho rằng những công ty quản lý quỹ vẫn giữ tư duy "nắm giữ tài sản thụ động" (Passive holding) sẽ sớm phải đối mặt với sự đào thải. Ông giải thích rằng mô hình kinh doanh dài hạn hiện tại bắt buộc phải dựa vào tài sản được đầu tư chủ động để sinh lời, thay vì chỉ để ETH nằm "đóng mạng nhện" trong ví lạnh.

“Những ai chủ động sử dụng nguồn vốn hiện đang thiết lập một tiêu chuẩn mới cho toàn ngành. Việc sử dụng vốn không còn bị giới hạn ở hình thức staking thông thường, mà đã mở rộng sang Liquid Staking, tích hợp vào các thị trường Lending của DeFi, cũng như các chiến lược tối ưu hóa doanh thu Validator cấp cao như khai thác MEV.”
— Bohdan Opryshko, COO Everstake

3. Cuộc chiến sinh tồn với Spot ETH ETF

Kết quả nghiên cứu của Everstake được tổng hợp từ báo cáo quản lý và kết quả kinh doanh của 15 công ty kho bạc ETH (DATs) niêm yết công khai. Trước đây, mua cổ phiếu của các công ty này là con đường hợp pháp duy nhất để nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường chứng khoán tiếp cận với Crypto.

Tuy nhiên, sự xuất hiện của các quỹ Spot ETH ETF đã phá vỡ hoàn toàn thế độc quyền này. ETF cung cấp một phương thức đầu tư an toàn, rẻ và minh bạch hơn. Để không bị đào thải, các công ty này buộc phải biến Lợi suất (Yield) từ Staking thành vũ khí khác biệt duy nhất của họ.

Nghiên cứu kết luận: “Nhiều cổ phiếu đang bị thị trường định giá thấp hơn (discount) so với giá trị lượng Crypto mà họ đang thực sự nắm giữ. Nhà đầu tư không còn muốn trả phí cao chỉ để công ty giữ tài sản thụ động giùm họ. Nói một cách đơn giản, Staking đã trở thành nền tảng sống còn để duy trì tính cạnh tranh.”