Sự trở lại của onchain options: Khi options, prediction markets và volatility cùng hội tụ

FinVenture Research · Onchain Volatility · July 2026

01 · Market structure

Tóm tắt nhanh: options không còn chỉ là options exchange

Thị trường options onchain từng là một trong những mảng được kỳ vọng nhất trong DeFi, nhưng cũng là một trong những mảng thất bại nhiều nhất. Các dự án đời đầu như Opyn, Hegic, Ribbon, Dopex, Lyra hay Premia từng cố gắng đưa options lên blockchain, nhưng bị hạn chế bởi thanh khoản mỏng, phí gas cao, UX phức tạp và thiếu market maker chuyên nghiệp.

Bức tranh hiện tại đang thay đổi. Rollup, appchain, CLOB, RFQ, margin tốt hơn và nhu cầu tìm kiếm yield khi lợi suất onchain bị nén đã mở ra chu kỳ mới cho options. Thay vì chỉ “copy Deribit lên DeFi”, các protocol đang đi theo nhiều hướng: sàn options chuyên nghiệp, yield từ bán volatility, perpetual options, AMM-native options, touch options và prediction markets.

Nhóm sản phẩm	Ví dụ chính	Vai trò
Offchain vanilla options	Deribit, CME, IBIT, Binance, OKX	Trung tâm thanh khoản lớn nhất của crypto options.
Onchain vanilla options	Derive, Rysk, Aevo, Paradex, Kyan	Xây lại thanh khoản bằng CLOB, RFQ, margin và settlement onchain.
Onchain exotic options	Panoptic, GammaSwap, Euphoria	Thử nghiệm perpetual options, AMM-native options và touch options.
Prediction markets	Polymarket, Kalshi, Limitless, HIP-4, DeepBook Predict	Giao diện đơn giản cho binary options và conditional payoff.

 

02 · Why options matter

Vì sao options quan trọng?

Trong tài chính truyền thống, options là một trong những công cụ phái sinh quan trọng nhất. Options cho phép nhà đầu tư hedge rủi ro, tạo thu nhập bằng cách bán volatility, đầu cơ theo hướng giá hoặc biến động, hoặc xây dựng các sản phẩm cấu trúc phức tạp hơn.

Năm 2025, options niêm yết tại Mỹ ghi nhận khoảng 15.2 tỷ hợp đồng được giao dịch, tương đương khoảng 36 tỷ USD premium mỗi ngày. Riêng nhóm 0DTE options trên SPX từng đạt hơn 1 nghìn tỷ USD notional giao dịch mỗi ngày ở giai đoạn cao điểm. Với crypto, một thị trường giao dịch 24/7 và có volatility cao, options về lý thuyết là sản phẩm rất phù hợp.

03 · First-cycle failure

Vì sao options onchain từng thất bại?

Các thử nghiệm options onchain đời đầu gặp chung một nhóm vấn đề. Thanh khoản bị phân mảnh theo strike và expiry, khiến market maker khó quote hiệu quả. Các AMM options đưa rủi ro định giá và hedging sang LP thụ động, trong khi LP không phải lúc nào cũng hiểu mình đang bán loại rủi ro gì.

Retail không muốn đọc options board, greeks hay volatility surface. Trong khi đó, tổ chức cần thanh khoản sâu, margin hiệu quả, công cụ quản trị rủi ro và settlement đáng tin cậy. Options onchain vì vậy từng rơi vào vùng lưng chừng: quá phức tạp với người dùng phổ thông, nhưng chưa đủ chuyên nghiệp cho tổ chức.

04 · New cycle

Chu kỳ mới: options onchain đang hồi sinh như thế nào?

Điểm khác biệt của chu kỳ hiện tại là các protocol không còn chỉ tập trung vào việc “dạy người dùng options là gì”. Thay vào đó, họ đóng gói options theo nhu cầu cụ thể: yield, hedge, tích lũy tài sản, short-term bet hoặc binary outcome.

Venue	Mô hình	30D Notional	30D Premium	Điểm nổi bật
Derive	CLOB, appchain, cross-margin	$1.142B	$44.3M	Dẫn đầu options onchain.
Rysk	RFQ, covered call, cash-secured put	$136.3M	$1.94M	Đóng gói options thành sản phẩm yield.
Aevo	CLOB, custom L2, multi-product	$45.1M	$2.52M	Options trong hệ sinh thái derivatives rộng hơn.

05 · Binary options in disguise

Prediction markets thực chất là binary options

Khi người dùng mua hợp đồng “Yes” giá 44 cents trên Polymarket, nghĩa là thị trường đang định giá xác suất xảy ra của sự kiện đó khoảng 44%. Nếu sự kiện đúng, hợp đồng trả 1 USD; nếu sai, hợp đồng về 0 USD. Đây chính là payoff dạng binary option.

Trong 18 tháng gần đây, prediction markets đã tăng từ quy mô khoảng 2 tỷ USD volume mỗi tháng lên hơn 30 tỷ USD mỗi tháng. Riêng tháng 6/2026, nhóm prediction markets tạo hơn 300 triệu USD phí, gần gấp đôi mảng lending theo báo cáo.

06 · Venue comparison

Kalshi, Polymarket và Hyperliquid: ai đang dẫn đầu binary markets?

Báo cáo so sánh thị trường BTC binary 1 ngày trong giai đoạn 22/06 đến 28/06/2026. Kalshi dẫn đầu về volume với trung bình 4.24 triệu USD/ngày, Polymarket đạt 2.76 triệu USD/ngày, còn Hyperliquid đạt khoảng 400 nghìn USD/ngày.

07 · Volatility surface

BTC và ETH volatility đang nói gì?

Đầu tháng 6/2026, thị trường trải qua cú sốc volatility khi Nasdaq-100 giảm 5%, lợi suất Mỹ tăng sau báo cáo việc làm mạnh, và BTC rơi xuống dưới 60,000 USD lần đầu kể từ tháng 10/2024. Volatility thực tế 7 ngày của BTC tăng từ 30% lên 70%, còn implied volatility ATM 7 ngày tăng lên khoảng 65%, sau đó giảm nhanh về vùng 30%.

ETH cũng có nhịp tương tự nhưng ít cực đoan hơn: ATM IV 7 ngày tăng lên 80%, rồi giảm về quanh 50%. Điểm đáng chú ý là thị trường options trong năm 2026 vẫn phòng thủ: BTC skew 25-delta chủ yếu nằm dưới 0, nghĩa là nhà đầu tư sẵn sàng trả premium cao hơn cho put so với call.

 

08 · Probability pricing

Xác suất BTC lên 100,000 USD theo options market

Dựa trên volatility surface của Block Scholes và expiry cuối năm 25/12/2026, thị trường options định giá xác suất BTC đóng cửa trên 100,000 USD cuối năm chỉ khoảng 3.9%. Nếu xét xác suất “chạm 100,000 USD bất kỳ lúc nào trước cuối năm”, con số từ options surface là khoảng 10.5%. Trong khi đó, Polymarket định giá “BTC đạt 100k trước 2027” khoảng 14.5%.

 

09 · Open gaps

Những khoảng trống còn lại

Các builder được phỏng vấn gần như đồng thuận rằng rào cản lớn nhất của options onchain vẫn nằm ở bốn điểm: UX, thanh khoản, collateral và giáo dục người dùng. Options phân mảnh thanh khoản theo strike và tenor, khó hơn nhiều so với perps vốn gom phần lớn nhu cầu vào một orderbook duy nhất.

Người dùng cũng không thực sự muốn “mua options”; họ muốn kết quả mà options mang lại, ví dụ yield, bảo hiểm downside, tích lũy tài sản hoặc đặt cược ngắn hạn. Hướng đi khả thi nhất không phải là ép người dùng học toàn bộ ngôn ngữ options, mà là làm outcome minh bạch hơn.

 

10 · Conclusion

Options onchain có thể trở lại, nhưng không dưới một hình dạng duy nhất

Onchain options đang bước vào một giai đoạn mới. Không còn là một mảng DeFi thử nghiệm đơn lẻ, thị trường này đang mở rộng thành một hệ sinh thái volatility gồm nhiều giao diện khác nhau: options exchange chuyên nghiệp, yield vault, RFQ income product, AMM-native options, touch options và prediction markets.

Điểm chung của tất cả các sản phẩm này là chúng đều định giá xác suất. Người dùng có thể không gọi đó là options, nhưng khi họ mua hợp đồng Yes/No, bán covered call, mở cash-secured put hoặc đặt cược BTC vượt một vùng giá trong vài phút, họ đang giao dịch volatility và conditional payoff.