Theo dữ liệu từ Glassnode, Hashrate (Tốc độ băm) trung bình 30 ngày của Bitcoin đã suy giảm 19% kể từ tháng 11/2025, điều chỉnh từ mức 1,108 EH/s xuống còn 898 EH/s. Kéo dài trong 9 tháng, sự sụt giảm này được ghi nhận là chuỗi thoái lui năng lực tính toán dài nhất trong lịch sử giao thức.

Sự thay đổi này xuất phát từ một xu hướng dịch chuyển vốn. Các định chế khai thác (Miners) niêm yết trên thị trường chứng khoán hiện đang nắm giữ hơn 70 tỷ USD giá trị các hợp đồng cung cấp hạ tầng Trí tuệ Nhân tạo (AI). Quá trình chuyển đổi từ máy đào ASIC sang các trung tâm dữ liệu AI đang khóa lại một lượng lớn tài nguyên năng lượng, tạo ra khả năng dòng vốn này sẽ được phân bổ dài hạn bên ngoài hệ sinh thái Bitcoin.

So Sánh Dữ Liệu Hashrate Lịch Sử

Trong chu kỳ Bitcoin hiện đại, hai đợt sụt giảm Hashrate quy mô lớn trước đây đều được mạng lưới hấp thụ và phục hồi trong thời gian tương đối ngắn. Ngược lại, đợt suy giảm hiện tại duy trì xu hướng kéo dài và chưa thiết lập vùng đáy rõ rệt khi bước vào tháng 08.

Về quy mô, mạng lưới đã ghi nhận mức giảm khoảng 210 EH/s — tương đương toàn bộ tổng Hashrate của mạng lưới vào đầu năm 2021. Áp lực cấu trúc này đã tác động mạnh lên biên lợi nhuận của các định chế khai thác. Điển hình là việc Poolin, từng giữ vị thế là bể đào lớn nhất toàn cầu, đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản (Chapter 11) vào cuối tháng 07 vừa qua.

Sự điều chỉnh Hashrate kéo dài nhất trong lịch sử mạng lưới. Nguồn: Glassnode

Độ Khó Khai Thác Mạng Lưới

Tính chất của đợt suy giảm này được thể hiện qua dữ liệu về Độ khó mạng lưới (Network Difficulty), hiện đang thấp hơn 1.1% so với cùng kỳ năm trước (YoY), dựa trên báo cáo của Hashrate Index. Trong toàn bộ giai đoạn vận hành của máy ASIC, đây mới là lần thứ hai chỉ số này ghi nhận mức tăng trưởng âm (lần đầu là đợt giảm -21.2% do quy định hạn chế tại Trung Quốc vào tháng 08/2021).

Sự khác biệt nằm ở chỗ: đợt giảm năm 2021 chủ yếu mang tính dịch chuyển địa lý, trong khi đợt điều chỉnh hiện tại mang tính chuyển dịch cấu trúc dòng vốn. Các nhà khai thác đang thiết lập các hợp đồng cho thuê hạ tầng năng lượng phục vụ AI với thời hạn từ 12 đến 20 năm. Độ khó khai thác đã giảm 19.9% so với mức đỉnh (từ 156 nghìn tỷ xuống 126.23 nghìn tỷ), xác nhận sự chuyển đổi mục đích sử dụng dài hạn của một tỷ trọng lớn năng lượng hệ thống.

Chênh Lệch Lợi Suất Năng Lượng (Energy Arbitrage)

Cơ sở kinh tế của sự chuyển dịch này nằm ở hiệu quả khai thác. Chỉ số Hashprice (Đo lường doanh thu trên một đơn vị năng lực tính toán) hiện dao động quanh mức 30–32 USD/PH/ngày, thấp hơn ngưỡng hòa vốn của nhiều thế hệ thiết bị cũ. Dữ liệu ngành ước tính khoảng 15-20% công suất đang hoạt động với biên lợi nhuận âm. Trong nỗ lực quản lý bảng cân đối kế toán, các công ty khai thác niêm yết đã bán ròng hơn 32,000 BTC trong Quý I nhằm tài trợ cho các dự án mở rộng hạ tầng AI.

Sức hấp dẫn từ thị trường điện toán hiệu năng cao (HPC) dành cho AI là một yếu tố cạnh tranh lớn. Các phân tích cho thấy mảng cho thuê hạ tầng AI có khả năng tạo ra tỷ suất lợi nhuận cao gấp 3 đến 25 lần so với hoạt động khai thác tiền mã hóa trên cùng một định mức tiêu thụ điện năng.

Góc Nhìn Chuyên Gia

Với việc Bitcoin đang giao dịch quanh mức 64,078 USD (chiết khấu khoảng 49% so với đỉnh vĩ mô tháng 10/2025), giới chuyên môn có những góc nhìn phân hóa về tác động của xu hướng này:

• Brian Armstrong (CEO Coinbase): Duy trì góc nhìn lạc quan khi cho rằng sự điều chỉnh năng lực tính toán không nhất thiết tạo ra áp lực tiêu cực lên hành động giá BTC.
• Chamath Palihapitiya (Nhà đầu tư): Đánh giá đây là một sự chuyển dịch cấu trúc, phản ánh việc các công ty khai thác đang tối ưu hóa dòng doanh thu thông qua chiến lược kinh doanh năng lượng.
• André Dragosch (Giám đốc Nghiên cứu Bitwise Europe): Lưu ý rằng các định chế khai thác có thể đánh mất cơ hội tối ưu hóa lợi nhuận nếu giá Bitcoin và Hashprice ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ trong tương lai, khi hạ tầng của họ đã bị ràng buộc vào các hợp đồng cung cấp dài hạn.