1. Doanh thu ròng tăng dù tổng doanh thu giảm

Theo Sky Frontier Foundation, tổng doanh thu của Sky Protocol trong quý 3/2026 đạt 99,29 triệu USD, giảm 7,4% so với quý 2/2026 nhưng tăng 14,2% so với mức 86,95 triệu USD của cùng kỳ năm trước.

Doanh thu giảm dần trong quý: từ 36,64 triệu USD trong tháng 7 xuống 31,85 triệu USD trong tháng 8 và 30,80 triệu USD trong tháng 9. Báo cáo liên hệ diễn biến này với việc lượng USDS được sử dụng thông qua các Sky Prime Agent giảm sau khi quý 2 kết thúc.

Trong khi đó, doanh thu ròng sau chi phí đạt 37,19 triệu USD, tăng 11,8% so với mức 33,28 triệu USD của quý trước. Đây là quý thứ sáu liên tiếp chỉ số này duy trì ở mức dương. Trong báo cáo, doanh thu ròng được tính bằng tổng doanh thu giao thức trừ tổng chi phí.

Nguyên nhân chính là chi phí giảm nhanh hơn doanh thu. Biên doanh thu ròng theo đó tăng từ 31,0% trong quý 2 lên 37,5% trong quý 3. Doanh thu ròng cộng dồn trong 12 tháng gần nhất đạt 129,09 triệu USD.

Sky Agents đóng góp hơn một nửa doanh thu

Doanh thu từ mạng lưới Sky Agents đạt 52,65 triệu USD, tương đương 53,0% tổng doanh thu giao thức. Trong nhóm này, Grove đóng góp 26,68 triệu USD, Spark đóng góp 21,02 triệu USD và Obex đóng góp 4,95 triệu USD.

Các nguồn thu đáng chú ý khác gồm Stablecoins & PSM với 33,67 triệu USD, Crypto Vaults với 12,33 triệu USD, và các vault tài sản thực trước đây cùng những khoản khác với 0,64 triệu USD.

2. Chi phí giảm 16% so với quý trước

Tổng chi phí trong quý 3 là 62,10 triệu USD, giảm 16,0% so với 73,91 triệu USD của quý 2. Tỷ lệ chi phí trên doanh thu giảm từ 69,0% xuống 62,5%.

Khoản chi lớn nhất tiếp tục là phần thanh toán Sky Savings Rate cho người nắm giữ sUSDS, ở mức 41,94 triệu USD, chiếm 67,5% tổng chi phí. Khoản này giảm 22,2% so với quý trước, khi số dư sUSDS bình quân giảm.

• Bảo mật và duy trì hệ thống: 8,63 triệu USD.
• Chi phí tích hợp: 4,99 triệu USD.
• Khoản xóa sổ một lần: 3,02 triệu USD liên quan đến vị thế tài sản thực RWA001-A trước đây.

Nếu không tính khoản xóa sổ một lần nói trên, tổng chi phí quý 3 là 59,08 triệu USD. Về lãi suất tiết kiệm, Sky Savings Rate được điều chỉnh xuống 3,52% vào ngày 23/7, sau đó tăng lên 3,60% vào ngày 3/9. Ngày 7/10, sau khi quý kết thúc, mức này tiếp tục được nâng lên 3,80%.

3. Tài sản thế chấp và dự trữ của giao thức

Tại thời điểm kết thúc quý 3, tài sản thế chấp của Sky Protocol đạt 11,41 tỷ USD, giảm 7,3% so với mức 12,32 tỷ USD của cuối quý 2 nhưng tăng 25,3% so với cùng kỳ năm trước. Tổng nghĩa vụ của giao thức được báo cáo ở mức 11,47 tỷ USD.

Cơ cấu tài sản thế chấp cuối quý gồm:

• Sky Agent Vaults: 5,95 tỷ USD, tương đương 52,2%.
• PSM Vaults: 4,83 tỷ USD, tương đương 42,3%.
• Crypto Vaults: khoảng 544,63 triệu USD.
• Các vault tài sản thực trước đây: khoảng 84,20 triệu USD, tương đương 0,7%.

Chỉ số Stable Capital đạt 97,02 triệu USD. Chỉ số này bao gồm số dư hoạt động cùng Genesis Capital trong các bộ đệm vốn và bộ đệm quản trị; vì vậy, nó vẫn dương dù tổng tài sản thế chấp được báo cáo thấp hơn một chút so với tổng nghĩa vụ.

Sky Reserves kết thúc quý ở mức 85,08 triệu USD

Trong quý, 28,47 triệu USD doanh thu ròng được chuyển vào Sky Reserves. Tuy nhiên, số dư dự trữ cuối quý chỉ tăng từ 83,48 triệu USD lên 85,08 triệu USD, một phần do 30 triệu USD Genesis Capital được chuyển ra khỏi tài khoản của hai agent trong kỳ.

Sky tiếp tục hướng đến mục tiêu dự trữ khả năng thanh toán 150 triệu USD. Theo báo cáo, tiến độ đạt mục tiêu phụ thuộc vào doanh thu ròng, tốc độ giữ lại doanh thu và các khoản rút Genesis Capital được quản trị phê duyệt.

4. Nguồn cung sUSDS tăng mạnh so với cùng kỳ

Nguồn cung sUSDS kết thúc quý ở mức 4,52 tỷ USD, tăng 118% so với 2,07 tỷ USD của cùng kỳ năm 2025. Dù vậy, con số này thấp hơn mức 5,52 tỷ USD ghi nhận vào cuối quý 2/2026.

Tổng nguồn cung USDS và DAI theo báo cáo đạt 9,70 tỷ USD, tăng 27,6% so với mức 7,60 tỷ USD của cùng kỳ. Sau khi quý kết thúc, nguồn cung sUSDS phục hồi lên 4,72 tỷ USD vào ngày 21/10/2026, tăng 4,6% so với cuối quý 3.

5. Sky triển khai giai đoạn 2 của cơ chế mua lại SKY

Sky Governance phê duyệt các tham số của giai đoạn 2 vào ngày 13/8 và triển khai vào ngày 17/8/2026. Theo cơ chế mới, phần thưởng staking SKY chuyển từ nguồn tài trợ của treasury sang nguồn doanh thu ròng, đồng thời bổ sung phần phân bổ để mua và đốt SKY.

Theo báo cáo, mỗi chu kỳ quyết toán hàng tháng phân bổ doanh thu ròng như sau:

• 22,5% để mua lại SKY cho phần thưởng staking SKY.
• 22,5% cho phần thưởng bằng USDS dành cho người staking SKY.
• 5% để mua và đốt SKY.
• Tối đa 50% cho Sky Reserves khi dự trữ còn thấp hơn mục tiêu dự trữ khả năng thanh toán.

Trong quý 3, hoạt động mua lại trên thị trường sử dụng 5,60 triệu USD để mua khoảng 87,5 triệu SKY, với giá trung bình 0,064 USD/SKY. Ngoài ra, 3,12 triệu USD bằng USDS được phân phối cho người staking SKY.

Đợt đốt SKY đầu tiên diễn ra ngày 13/9, loại khỏi lưu thông 2,86 triệu SKY. Sau quý, ngày 12/10, thêm 7,37 triệu SKY được đốt. Cuối quý 3, tổng lượng SKY được staking đạt 17,48 tỷ token, tương đương 74,6% nguồn cung lưu hành.

6. Hoạt động của mạng lưới Sky Agents

Lượng USDS được sử dụng thông qua Sky Agents giảm từ 6,84 tỷ USD cuối quý 2 xuống 5,95 tỷ USD cuối quý 3. Trong đó, Spark chiếm khoảng 3,69 tỷ USD, Grove 1,81 tỷ USD, Obex 404 triệu USD và Osero 50 triệu USD.

Spark mở rộng lớp thanh khoản stablecoin

Stablecoin FX Layer của Spark sử dụng USDS làm cơ sở thanh khoản chung kết nối các stablecoin như PYUSD, USDT, RLUSD và USDC. Theo báo cáo, lớp này đã xử lý hơn 12 tỷ USD khối lượng giao dịch tích lũy kể từ khi ra mắt ngày 25/6.

Tổng khoản vay đang hoạt động trên Spark đạt 2,9 tỷ USD, trong khi lượng USDS được vay trên SparkLend vượt 800 triệu USD.

Grove, Osero và Obex

Grove cung cấp thanh khoản USDS cho hạn mức tín dụng của Galaxy, đồng thời tiếp tục phát triển hệ thống quản trị và Grove Basin. Ứng dụng Osero ra mắt ngày 18/8; sản phẩm Osero Yield+ sử dụng sUSDS có đòn bẩy ra mắt ngày 26/8. Obex ghi nhận 4,95 triệu USD doanh thu trong quý.

7. Galaxy và bước tiến trong ứng dụng tổ chức

Ngày 23/9/2026, Sky Frontier Foundation và Galaxy công bố quan hệ hợp tác chiến lược trong lĩnh vực cho vay và thị trường vốn. Galaxy bổ sung 100 triệu USD sUSDS vào bảng cân đối kế toán doanh nghiệp, đồng thời chấp thuận sUSDS làm tài sản bảo đảm trong hoạt động cho vay tổ chức.

Hạn mức tín dụng trị giá 500 triệu USD dành cho Galaxy, sử dụng thanh khoản USDS được cung cấp thông qua Grove, ra mắt ngày 15/7. Đến cuối quý, hạn mức này đã tài trợ khoảng 375 triệu USD các khoản vay có tài sản bảo đảm, tương đương 75% quy mô.

Báo cáo cũng ghi nhận sự quan tâm từ bên ngoài hệ sinh thái: Financial Times đề cập đến Sky Protocol trong bài viết về cơ chế mua lại vào ngày 31/8, còn Standard Chartered bắt đầu đưa ra nghiên cứu về SKY vào ngày 11/9.

Sau khi quý kết thúc, S&P Global Ratings xác nhận lại xếp hạng đối với Sky Protocol với triển vọng ổn định vào ngày 1/10; Moody’s đưa ra xếp hạng rủi ro đối tác đầu tiên đối với giao thức vào ngày 7/10.

8. Triển vọng: Theo dõi nhu cầu sUSDS và mục tiêu dự trữ

Bước sang quý 4, Sky Frontier Foundation cho biết sẽ theo dõi nhu cầu sUSDS từ các tổ chức, việc Galaxy sử dụng sUSDS trên bảng cân đối kế toán và làm tài sản bảo đảm, cùng hoạt động của hạn mức tín dụng Grove–Galaxy.

Báo cáo cũng nêu mức doanh thu giao thức quy đổi theo năm 397,2 triệu USD, dựa trên các chu kỳ quyết toán hàng tháng của quý 3. Đây là phép quy đổi từ kết quả trong kỳ, không phải dự báo hay cam kết về doanh thu tương lai.

Về dài hạn, khả năng tăng trưởng của Sky Reserves, hiệu quả sử dụng thanh khoản qua các Sky Agents và mức độ chấp nhận sUSDS sẽ tiếp tục là những yếu tố đáng theo dõi.