● Báo cáo tổng hợp | Dune × Visa, 2026

Beyond Dollarization: Sự trỗi dậy của Local Currency Stablecoins

Trong khi USD stablecoin vẫn thống trị, một làn sóng thứ hai đang nổi lên: stablecoin bằng đồng nội tệ — euro, real Brazil, đô Singapore — đang trở thành hạ tầng thanh toán và quyết toán thực sự trên blockchain.

$1.2B

Tổng supply, Feb 2026

1.2M+

Địa chỉ nắm giữ

$10B

Volume/tháng, Feb 2026

+300%

Tăng trưởng supply 2023–26

Stablecoin đang tiến hoá từ công cụ crypto-native thành hạ tầng thanh toán và quyết toán cốt lõi. Báo cáo Beyond Dollarization do Dune phối hợp với Visa công bố năm 2026 lần đầu tiên cung cấp dữ liệu onchain toàn diện về thị trường local currency stablecoin — nhóm tài sản số neo giá vào đồng nội tệ phi USD như euro, BRL, SGD, JPY.

"Local currency stablecoins đang trở thành thành phần thiết yếu của một hệ thống thanh toán số đa tiền tệ, hướng đến một thế giới beyond dollarization."

— Dune × Visa, Beyond Dollarization Report, 2026

1. Tại sao local currency stablecoins xuất hiện?

Thanh toán xuyên biên giới đạt khoảng $208 nghìn tỷ năm 2025 và dự kiến vượt $320 nghìn tỷ vào 2032. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều ma sát: chỉ khoảng 1/3 giao dịch bán lẻ xuyên biên giới thanh toán xong trong 1 giờ, chi phí kiều hối vẫn trung bình 6.5% do phí FX.

Local currency stablecoins giải quyết bài toán này bằng cách cho phép tiền nội địa di chuyển trên các rails toàn cầu, theo thời gian thực, mà không cần routing qua mạng lưới correspondent banking USD.

🌐

Thanh toán xuyên biên giới

Kiều hối & B2B payments

🏪

Merchant settlement

Quyết toán thương mại

📉

Treasury & savings

Quản lý ngân quỹ

💰

FX & liquidity

Chuyển đổi ngoại tệ

2. Tăng trưởng supply và người nắm giữ

Tổng supply tăng ~70% từ $700M (Jan 2023) lên gần $1.2B (Feb 2026). Sau khi loại trừ EURT bị ngừng do MiCA, mức tăng thực là +300%, cao hơn mức +130% của USD stablecoin cùng kỳ. Quan trọng hơn, số địa chỉ nắm giữ tăng 30 lần — từ 40,000 lên 1.2M.

Tốc độ tăng trưởng 2023–2026

So sánh tốc độ tăng các chỉ số chính. Thanh dài hơn = tăng trưởng cao hơn.

Supply (ex-EURT)

+300%

USD stablecoin supply

+130%

Địa chỉ nắm giữ

+2,900% (30x)

Transfer volume

+1,600% (16x)

Unique senders

+2,100% (22x): 6K → 135K

30x

Tăng trưởng holders
2023–2026

$10B

Volume transfer hàng tháng
Feb 2026

16x

Tăng trưởng volume
từ $600M lên $10B

3. Tài sản đang nằm ở đâu?

Snapshot ngày 3/3/2026 cho thấy phân bổ supply khá tập trung vào user wallets và centralized exchanges — phản ánh bản chất của chúng là tiền hoạt động (operational cash), không phải tài sản DeFi.

Phân bổ supply theo loại địa chỉ (Mar 2026)

Nguồn: Dune Analytics

User wallets (unidentified)

~46%

Centralized exchanges (CEX)

~25%

Issuer treasury / governance

~13%

Lending protocols ▲ nhanh nhất

~7.5%

DEX liquidity pools

~2%

Khác với USD stablecoin thường được deploy vào DeFi để kiếm yield, local currency stablecoins chủ yếu ở user wallets, CEX và treasury — phản ánh vai trò là tiền hoạt động cho thanh toán xuyên biên giới, kiều hối và quyết toán B2B.

4. Phân bổ theo tiền tệ: Euro dẫn đầu

Tính đến Feb 2026, euro stablecoin chiếm hơn 80% trong $1.2B market cap. BRL (real Brazil) theo sau với ~10%, SGD và JPY mỗi loại khoảng 1.5%. Volume transfer tháng 2/2026 cho thấy euro chiếm tới ~85% tổng giá trị — tăng từ $270M/tháng (2023) lên $8B/tháng (2026).

Market cap theo đồng tiền (Feb 2026)

Tổng $1.2B — Euro chiếm ưu thế tuyệt đối

EUR 🇪🇺

>80% — ~$960M

BRL 🇧🇷

~10%

SGD 🇸🇬

~1.5%

JPY 🇯🇵

~1.5%

Khác

~5%

Unique senders theo đồng tiền (Feb 2026, tổng ~135,000)

Từ 6,000 senders (Jan 2023) lên 135,000 (Feb 2026) — tăng 22 lần

EUR	78% — ~105,000 senders

BRL	10% — 14,000

JPY	8% — 10,000

SGD + khác

~4%

5. Sáu điểm chính từ dữ liệu

1	Distribution mở rộng nhanh hơn supply Supply tăng 3x nhưng địa chỉ nắm giữ tăng 30x, unique senders tăng 22x. Tăng trưởng đến từ phân phối rộng hơn, không phải từ số dư lớn hơn trong ít ví.

2	Payments chiếm ưu thế; DeFi có chọn lọc Loại trừ EURC, ~80% activity là simple transfers phù hợp với payments, kiều hối, payroll và treasury. DeFi penetration thấp cho hầu hết đồng tiền, ngoại trừ EURC.

3	Velocity tăng — dấu hiệu của usage thực Volume tăng 16x, vượt xa tốc độ tăng supply. Điều này cho thấy local currency stablecoins được sử dụng thường xuyên hơn như settlement instrument, không chỉ được phát hành rồi để đó.

4	Regulatory clarity thúc đẩy tăng trưởng bền vững Euro stablecoin dẫn đầu sau MiCA. BRL và JPY tăng tốc sau khi có khung pháp lý Brazil 2025 và sửa đổi Payment Services Act của Nhật. Thị trường thiếu khung pháp lý (Indonesia) tiếp tục tụt hậu.

5	Tăng trưởng mạnh nhất ở hệ thống tài chính trưởng thành Thử nghiệm ban đầu ở emerging markets, nhưng scaling bền vững nhất đến từ khu vực đồng Euro và Nhật Bản. Stablecoin nội tệ đang tiến hoá từ công cụ phòng ngừa biến động thành hạ tầng quyết toán được quản lý.

6	Chain distribution phản ánh chuyên môn hoá khu vực Ethereum dẫn đầu về market cap (~65%), Base thống trị transfer volume (~$4.4B/tháng). Polygon và Solana dẫn đầu về unique senders. Gnosis Chain đặc biệt nổi bật với BRLA tích hợp PIX tại Brazil.

6. Case studies tiêu biểu

EURC (Circle) — Euro stablecoin hàng đầu MiCA-compliant

Giải quyết thanh toán euro xuyên biên giới đắt đỏ, chậm chạp và phân mảnh

EURC là MiCA-compliant euro stablecoin do Circle phát hành, đảm bảo 1:1 bằng euro reserves. Tính đến Feb 2026, supply vượt $500M trên 190,000 địa chỉ. EURC đã tích hợp với Visa Direct và Mastercard để quyết toán thời gian thực, và xử lý khoảng $10–20B volume/tháng, chiếm >90% tổng volume non-USD stablecoin.

Supply

$500M+

Volume/tháng

$10–20B

Holders

190,000+

DeFi (Aave/Morpho)

$100M+

Điểm nổi bật: Tích hợp sâu với Visa Direct, Aave, Morpho; DEX volume EUR pairs tăng từ $100M lên $700M/tháng (2023–2026); hỗ trợ 24/7 FX qua Circle StableFX.

BRLA (Avenia) — Real Brazil trên blockchain

Giải quyết cross-border rails đắt đỏ và biến động FX tại Brazil & LatAm

BRLA là BRL stablecoin 100% collateralized (1:1 BRL deposits + Brazilian government bonds) do Avenia phát hành. Transfer volume tăng 8x YoY lên $400M+ (Feb 2026). Avenia Pay tích hợp với PIX — hệ thống thanh toán tức thì Brazil — với volume trên Polygon tăng hơn 6x, từ $64M (Jan 2025) lên $440M (Jan 2026).

Volume tăng YoY

Avenia Pay (Polygon)

$440M/th

Picnic users (Jan 2026)

~1,400

DEX volume

~$10M/th

Điểm nổi bật: BRLA hoạt động như "invisible settlement infrastructure" — user PIX nạp tiền, hệ thống tự convert sang BRLA/USDC rồi quyết toán onchain, user chỉ thấy giao diện thanh toán quen thuộc qua Picnic Visa card.

XSGD (StraitsX) — Singapore dollar stablecoin

Giải quyết thanh toán phân mảnh và FX friction ở Đông Nam Á

XSGD được MAS công nhận là substantively compliant với khung SCS của Singapore. Đây là lớp quyết toán ẩn dưới các wallets, QR rails và cards quen thuộc. Partnership với Grab + Ant International (Alipay+) cho phép khách du lịch trả bằng ví địa phương, merchants nhận về SGD tức thì, không chịu rủi ro FX. XSGD cũng đang mở rộng sang AI-driven payments qua x402 protocol trên Solana.

Visa merchants accept

175M+

DEX monthly volume

$20–40M

Regulatory status

MAS SCS

Điểm nổi bật: XSGD hoạt động như settlement layer ẩn — user vẫn dùng ví local quen thuộc trong khi backend quyết toán bằng SGD onchain, không cần routing qua USD.

7. Visa: Hạ tầng quyết toán cho stablecoin

Visa không cạnh tranh với local currency stablecoins — Visa là hạ tầng kết nối chúng với hệ thống thanh toán toàn cầu. Bằng cách tích hợp stablecoin vào các rails hiện có, Visa giảm rào cản adoption trong khi giữ nguyên mô hình compliance, risk và acceptance đã được thiết lập.

Settlement infrastructure Hỗ trợ cả USD và non-USD stablecoins qua Circle partnership. Ngân hàng có thể quyết toán 7 ngày/tuần, giảm pre-funding và quản lý thanh khoản đa tiền tệ hiệu quả hơn.	Visa Direct + card integration Cross-border payouts qua stablecoin với auto-convert sang local fiat. Stablecoin-linked cards (Bridge program) live tại 18 quốc gia, kỳ vọng 100+ cuối 2026.
Fiat connectivity 14,500 tổ chức tài chính và 175M+ điểm chấp nhận cho phép convert stablecoin ↔ fiat. VTAP (Visa Tokenized Asset Platform) cho phép ngân hàng mint stablecoin nội tệ.	40 quốc gia hỗ trợ stablecoin card User chi tiêu stablecoin, merchant nhận tiền fiat địa phương. Visa là cầu nối giữa onchain liquidity và everyday commerce ở 40 quốc gia.

8. Cơ hội tương lai

🌐 Digital cross-border corridors 24/7 settlement, giảm pre-funding, cải thiện capital efficiency so với correspondent banking. Scale các high-friction corridors có thể đo lường được về chi phí và tốc độ.	📉 Programmable treasury & FX Auto currency conversion, conditional settlement theo invoice/balance threshold, real-time liquidity sweeps. Giảm idle foreign-currency balances và cải thiện working capital.
💳 Merchant settlement & payout automation Payroll và supplier payouts gần tức thì, cross-border settlement cùng ngày bằng local currency, stablecoin hoạt động "invisible" phía sau card/wallet quen thuộc.	⚖ Regulatory momentum & institutional entry MiCA (EU), MAS SCS (Singapore), Brazil 2026 resolutions, Japan PSA amendments — tạo rõ ràng pháp lý, tích hợp dễ hơn vào AML/KYC và regional financial systems.

✦

✦ Kết luận

Báo cáo Beyond Dollarization của Dune × Visa xác nhận rõ ràng: local currency stablecoins không còn là thí nghiệm — chúng đang trở thành hạ tầng thanh toán thực sự. Supply tăng 3x, holders tăng 30x, volume tăng 16x trong vòng 3 năm là những con số không thể phủ nhận.

Động lực tăng trưởng đến từ hai yếu tố song hành: regulatory clarity (MiCA, MAS SCS, Brazil 2025, Japan PSA) và payment integration (tích hợp với Visa, PIX, Alipay+). Thị trường có khung pháp lý rõ ràng và tích hợp payment rails thực tế tăng trưởng bền vững; thị trường thiếu hai điều này tiếp tục tụt hậu.

Ngắn gọn: local currency stablecoins đang trở thành standard layer của cross-border payments và treasury infrastructure — bridging traditional finance và onchain systems mà không phụ thuộc vào dollar-denominated intermediaries. Những tổ chức hành động sớm sẽ là người định hình cách thế giới dịch chuyển giá trị trong kỷ nguyên beyond dollarization.

📄	Nguồn báo cáo gốc Beyond Dollarization: The Rise of Local Currency Stablecoins — Dune × Visa, 2026 dune.com/collection/stablecoins \| Dữ liệu onchain: EVM, Solana, Tron, Stellar