REAL YIELD NARRATIVE

HYPERLIQUID DẪN ĐẦU NHÓM 3 ỨNG DỤNG DEFI ĐÃ TRẢ 96 TRIỆU USD CHO TOKEN HOLDER CHỈ TRONG 4 TUẦN

Bài viết của Lockridge Okoth | Cập nhật ngày 11/05/2026

Một kỷ nguyên mới của DeFi đang hình thành. Hyperliquid, Pump.fun và edgeX vừa tạo ra một trong những đợt chi trả tập trung lớn nhất năm 2026, đánh dấu sự dịch chuyển từ việc pha loãng token sang chia sẻ doanh thu thực tế.

Ngày đăng

11/05/2026

Chuyên mục

DeFi / Tokenomics

Reading time

4–5 phút

>_ PAYOUT_DATA_30_DAYS

HYPERLIQUID (HYPE)

$50.95 Triệu

100% từ Phí thực tế

EDGEX (EDGE)

$23.26 Triệu

Gấp 3 lần Doanh thu ($8.26M)

PUMP.FUN (PUMP)

$22.09 Triệu

Từ $38.81M Doanh thu

Sự chuyển dịch của DeFi: Từ "Bơm xả" đến Nguồn thu thực

Trong các chu kỳ trước, các giao thức DeFi thường thưởng cho người dùng bằng cách phát hành và phân phối thêm token thông qua các chương trình khai thác thanh khoản (Liquidity Mining). Cách làm lạm phát này khiến nguồn cung token tăng nhanh hơn nhu cầu thực tế, làm giá token bị pha loãng và những người nắm giữ (holder) dài hạn chịu thiệt hại nặng nề.

Hyperliquid (HYPE), Pump.fun (PUMP) và edgeX (EDGE) đại diện cho một thế hệ mới. Họ tạo ra phí dịch vụ từ các sản phẩm thực tế, và dùng một phần (hoặc toàn bộ) phí này để mua lại hoặc đốt token nhằm chia sẻ giá trị trực tiếp cho holder. Nguồn cung token giờ đây được xem như một thứ tài sản cần bảo vệ, không phải mặc định in thêm vô tội vạ.

Hyperliquid dẫn đầu các giao thức DeFi mới về chỉ số doanh thu cho holder — Bảng xếp hạng doanh thu cho holder của DefiLlama. Hyperliquid dẫn đầu các giao thức DeFi mới.

Cấu trúc phân phối dòng tiền của "Tam mã"

Hyperliquid: Tạo ra 50,95 triệu USD doanh thu trong 30 ngày và toàn bộ số tiền đều chuyển đến holder HYPE. Đây là khoản chi trả minh bạch và lớn nhất nhóm. The Assistance Fund (ra mắt từ 01/2025) thu về 97% phí giao dịch và dùng nó để tự động mua lại HYPE trên thị trường.

an interesting dynamic about exchanges, including hyperliquid

is that they still generate massive fees during market downturns and volatility

actually a volatile market that keeps the price of hype suppressed will create a coiled spring

hyperliquid uses 99% of revenue to buy… pic.twitter.com/O45We3XSBc
— kook 🏝️ (@KookCapitalLLC) November 6, 2025

Nhà phân tích Kook nhận định về khả năng tạo phí khổng lồ của Hyperliquid ngay cả trong giai đoạn thị trường biến động, tạo thành một "chiếc lò xo nén" cho giá HYPE.

Pump.fun: Đã trả về 22,09 triệu USD cho holder từ 38,81 triệu USD doanh thu. Nền tảng launchpad token trên Solana này từng thực hiện chính sách mua lại hoàn toàn (100%) suốt 9 tháng. Nhưng từ ngày 28/04/2026, Pump.fun chuyển sang chia 50/50: một nửa phí sẽ luôn được dùng để tự động mua và đốt PUMP, vận hành thông qua smart contract không thể đảo ngược.

today is a turning point for $PUMP and pump fun

I want to give more context on the bigger picture and where we're actually going.

over the past ~9 months, 100% of revenue went into buybacks. basically no other platform in crypto has done that at this scale.

however, we… https://t.co/3WTAHH1fUX
— alon (@a1lon9) April 28, 2026

Đại diện Pump.fun giải thích về chính sách mới: Chuyển từ mua lại 100% sang chương trình tự động mua và đốt (buyback & burn) ở mức 50% doanh thu.

edgeX: Sàn perpetual này có cách làm khác biệt. Họ đã trả về 23,26 triệu USD cho holder EDGE, trong khi doanh thu giao thức chỉ là 8,26 triệu USD. Tỉ lệ này cho thấy dự án đang dùng dự trữ hoặc ngân sách thưởng trước khi ra mắt để đảm bảo mức trả cao cho holder.

Bài toán Bền vững và Cú sốc Thực tế

Mô hình của Hyperliquid được xem là an toàn nhất khi khoản chi trả luôn tỉ lệ thuận với phí giao dịch thực thu. Tuy nhiên, với Pump.fun, ý kiến còn tranh cãi dữ dội hơn. Dù đã đốt khoảng 370 triệu USD, token vẫn chưa thật sự bắt kịp nền tảng doanh thu, khiến nhiều chuyên gia đặt dấu hỏi lớn.

so https://t.co/vxui1An2KY burned $400M dollars and 30% of the token supply and the token price somehow went down? am i understanding this correctly?
— Ansem (@blknoiz06) April 29, 2026

Nhà giao dịch kỳ cựu Ansem đặt câu hỏi về nghịch lý: Đốt 400 triệu USD và 30% nguồn cung, nhưng giá token PUMP vẫn giảm?

Một nghiên cứu mới từ CoinGecko đã mang đến cái nhìn đa chiều hơn. Theo dữ liệu, 73,3% nhà giao dịch trên Pump.fun đã chốt lời thành công trong tháng 04/2026. Tuy nhiên, mức lợi nhuận nói chung còn khá khiêm tốn: Khoảng 65,1% ví có lãi chỉ thu về từ 1 USD đến 500 USD, và chỉ có 5,4% ví kiếm hơn 1.000 USD.

How much did Pumpfun traders make in April?

Our latest study shows that 65.1% of all wallets made as much as $1 to $500, while 5.4% recorded profits exceeding $1,000.

Read the full breakdown: https://t.co/GIMqSs7fBl pic.twitter.com/TkRNON3YsB
— CoinGecko (@coingecko) May 10, 2026

Nghiên cứu từ CoinGecko: Đa số ví giao dịch trên Pump.fun có lãi, nhưng mức lợi nhuận tập trung ở phân khúc nhỏ (dưới 500 USD).

>_ SYSTEM_WARNING: EDGEX SUSTAINABILITY_CHECK

Khoảng cách giữa doanh thu và chi trả của edgeX là dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy rủi ro. Việc trả thưởng dựa trên hỗ trợ quỹ có thể thu hút nhà đầu tư sớm, nhưng công thức này chỉ hiệu quả khi nguồn dự trữ còn. Giao thức này buộc phải tăng doanh thu từ phí thật nhanh để cân bằng áp lực mua EDGE token — một bài toán sinh tử trong nửa cuối năm 2026.

FinVenture View: Định giá dựa trên "Dòng tiền thực"

Khoản chi trả 96,3 triệu USD là minh chứng rõ nét cho sự thay đổi cách các dự án DeFi thưởng cho người nắm giữ. Mô hình "Token Quản trị" vô dụng của chu kỳ 2021 đã kết thúc. Các dự án Web3 giờ đây bị giới đầu tư định giá hệt như các công ty truyền thống — dựa trên khả năng tạo ra dòng tiền (Real Yield).

Trong "Tam mã" này, Hyperliquid đang thiết lập một Tiêu chuẩn Vàng (Gold Standard) khi dùng 100% doanh thu thực để chi trả — một cỗ máy tạo tiền bền vững không bị ăn mòn bởi các quỹ trợ cấp ngắn hạn.