PETER SCHIFF CẢNH BÁO MICHAEL SAYLOR: "ANH SẼ BÁN GÌ TIẾP THEO KHI TIỀN MẶT CẠN KIỆT?"

Tác giả: Phil Haunhorst | Cập nhật: 27/05/2026

Cổ tức STRC

11.5% APY

Đề xuất trả 2 lần/tháng

Quỹ dự trữ tiền mặt

~871 Triệu $

Giảm mạnh từ mốc 2 Tỷ USD

Kho lưu trữ Bitcoin

843,738 BTC

Vẫn mua thêm bất chấp rủi ro

Cuộc chiến giữa hai trường phái tài sản tiếp tục leo thang. Michael Saylor vừa kêu gọi các cổ đông STRC bỏ phiếu thông qua đề xuất thay đổi hình thức trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi từ hàng tháng sang hai lần mỗi tháng. Động thái "chiều chuộng" nhà đầu tư này diễn ra đúng lúc Peter Schiff — nhà đầu tư vàng kỳ cựu — lên tiếng chỉ trích gay gắt rằng MicroStrategy (Strategy) đang đốt cạn dự trữ tiền mặt và đối mặt với một quả bom nổ chậm về thanh khoản.

1. Kế hoạch "mật ngọt" dành cho cổ đông nhỏ lẻ

Chiến lược bỏ phiếu (hạn chót ngày 08/06/2024) đề xuất giữ nguyên tỷ suất sinh lợi hàng năm (APY) ở mức 11.5% nhưng tăng gấp đôi tần suất chi trả. Công ty lập luận rằng việc chia cổ tức 2 lần/tháng sẽ giúp cổ đông giảm thời gian chờ tái đầu tư (compounding), hỗ trợ giữ ổn định giá cổ phiếu quanh mệnh giá 100 USD.

Theo Saylor, sự thay đổi này nhắm trực tiếp vào lợi ích của khoảng 80% cổ đông STRC là các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Strategy đã duy trì mức cổ tức cao chót vót này từ tháng 04/2026 sau bảy lần tăng liên tiếp. Cả cổ đông MSTR và STRC đều phải đồng thuận để quyết định này có hiệu lực vào cuối tháng 6.

Vote to make $STRC better. pic.twitter.com/gS58ZbszhT
— Michael Saylor (@saylor) May 26, 2026

2. Lời cảnh báo của Peter Schiff: "Bán gì tiếp theo?"

Phía bên kia chiến tuyến, Peter Schiff không bỏ lỡ cơ hội bóc tách điểm yếu chí mạng trong mô hình hoạt động của Strategy. Ông chỉ ra một vòng lặp dòng tiền đầy rủi ro: Công ty huy động tiền bằng cách bán cổ phiếu/trái phiếu ưu đãi (STRC), dùng số tiền đó mua Bitcoin, và sau đó lại phải phát hành thêm nợ hoặc cổ phiếu mới để lấy tiền mặt chi trả cổ tức (do Bitcoin không tự sinh ra dòng tiền thực tế - yield).

“Các bạn đang dần hết tiền mặt. Các bạn còn gì để bán nữa để hệ thống này không bị sụp đổ?”
— Peter Schiff công kích mô hình của Strategy.

You're running out of cash. What will you sell next to keep the wheels from falling off?
— Peter Schiff (@PeterSchiff) May 26, 2026

3. Bài toán thanh khoản đang hiện hữu

Những lo ngại của Schiff không phải là vô căn cứ. Strategy vừa thực hiện một động thái tài chính lớn: Chi 1.38 tỷ USD tiền mặt để mua lại 1.5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi (đáo hạn năm 2029) với giá chiết khấu 8%. Dù đây là một nước đi tái cấu trúc nợ khôn ngoan, nó đã khiến quỹ dự trữ USD của công ty "bốc hơi" từ 2 tỷ USD xuống chỉ còn khoảng 871 triệu USD.

Bất chấp sự suy giảm tiền mặt, Strategy vẫn "cứng đầu" bổ sung thêm 24,869 BTC, nâng tổng dự trữ lên 843,738 BTC. Trong báo cáo quý 1/2026, Saylor đã thừa nhận một sự thật rùng mình: Nếu các nguồn huy động vốn bị nghẽn, công ty có thể phải bán BTC để trả cổ tức. Kết quả bỏ phiếu ngày 08/06 tới đây sẽ là thước đo lòng tin của nhà đầu tư vào cỗ máy phát hành nợ mua Bitcoin khổng lồ này.

FinVenture View

Dưới góc nhìn Tài chính Doanh nghiệp, Peter Schiff không sai khi gọi mô hình của MicroStrategy là một cấu trúc rủi ro cao. Michael Saylor đang chơi một trò chơi kinh điển của Phố Wall mang tên Capital Structure Arbitrage (Kinh doanh chênh lệch cấu trúc vốn).

Cơ chế hoạt động rất rõ ràng: MSTR phát hành nợ hoặc cổ phiếu ưu đãi (như STRC) với lãi suất 11.5%. Họ dùng tiền đó mua một tài sản giới hạn (Bitcoin) với kỳ vọng tốc độ tăng giá của BTC (CAGR) sẽ luôn cao hơn mức chi phí vốn 11.5% kia. Miễn là Bitcoin còn trong chu kỳ tăng (Bull market), vốn hóa của công ty sẽ phình to, cho phép họ tiếp tục phát hành cổ phiếu mới ở mức định giá Premium (cao hơn giá trị thực tế của lượng BTC nắm giữ) để thanh toán lãi vay, mà không cần phải bán đi một Satoshi nào.

Nhưng điểm tử huyệt nằm ở tính Thanh khoản. Trò chơi này chỉ vận hành trơn tru khi thị trường tài chính vẫn còn dư thừa tiền rẻ và khao khát Bitcoin. Nếu Bitcoin bước vào một mùa đông kéo dài (Bear market kéo dài 2-3 năm), MSTR sẽ không thể phát hành thêm giấy lộn với giá cao. Lúc đó, với quỹ tiền mặt đang vơi đi nhanh chóng (chỉ còn 871 triệu USD), họ sẽ đối mặt với cuộc gọi ký quỹ (Margin Call) từ chính các cổ đông STRC đang đói cổ tức.