Thị trường ngày 01/04 cho thấy một sự phân hóa ngày càng rõ: sentiment vẫn rất yếu, nhưng dòng tiền lớn không rời khỏi crypto mà đang chọn lọc lại nơi muốn đứng. Khi stablecoins, Hyperliquid và payment rails cho AI agents tiếp tục mở rộng trong lúc giá còn biến động mạnh, điều đáng theo dõi hơn cả price action là hạ tầng nào đang tích lũy utility thật.
DeFi có thể permissionless ở tầng ứng dụng, nhưng tầng tiền tệ/settlement lại đang tập trung đáng báo động: tính đến 10/2/2026, stablecoin ~$307.8B, trong đó USDT ~59.9% và USDT+USDC ~83.6% toàn thị trường. Khi đa số hệ sinh thái “định giá–thanh toán–routing” quanh 1–2 đồng, rủi ro không còn là rủi ro tài sản riêng lẻ mà thành concentration risk ở money layer. Hướng đi thực dụng: stable stack đa trụ, bổ sung USDS/sUSDS và synthetic như USDe thay vì “đánh” USDT/USDC.
Sky năm 2025 không “đẹp số” về lợi nhuận, nhưng lại là năm bản lề: giao thức chủ động hy sinh lợi nhuận kế toán để tái cấu trúc mô hình kinh tế Maker → Sky. Doanh thu 2025 vẫn tăng 338M USD (+10% YoY), USDS supply +74% lên 9.2B, Opex Q4 giảm 63% YoY. 2026 mở ra pha operating leverage nhờ moat thanh khoản USDS, Sky Agent Network tạo cashflow đa nguồn và cơ chế buyback tích lũy giá trị cho SKY.
