Pendle mất gần 70% doanh thu chỉ trong một quý, nhưng mỗi đồng khối lượng giao dịch lại mang về nhiều doanh thu hơn. Khung DuPont giúp tách phần doanh thu mất vì quy mô co lại khỏi phần mất vì sức định giá.
Sự trỗi dậy của Stablecoin không còn bị giới hạn trong đầu cơ Crypto, mà đang xâm nhập trực tiếp vào hệ thống thanh toán xuyên biên giới và B2B, đe dọa các nguồn thu cốt lõi của ngân hàng (tiền gửi, phí chuyển tiền ngoại hối). Tuy nhiên, "Stablecoin do ngân hàng phát hành" không tự động giải quyết mọi vấn đề; nếu thiếu khả năng tương tác (Interoperability) giữa các chuỗi và ngân hàng đối thủ, hệ thống mới sẽ chỉ là phiên bản số hóa đắt đỏ của sự phân mảnh hiện tại.
Gần một nửa phiếu thuận cho đề xuất #99 của Uniswap đến từ hai địa chỉ đại diện không sở hữu UNI nào. Trong khi đó, LayerZero có ba kỳ trưng cầu về công tắc phí đều đạt trên 96% phiếu thuận nhưng vẫn trượt vì thiếu người tham gia, còn quyền bật phí thực tế nằm ở một multisig 5/7. Khi định giá quyền quản trị của một token, cần hỏi hai câu: ai ký lệnh cuối cùng, và người bỏ phiếu có chịu rủi ro giá hay không.
Việc các doanh nghiệp lớn chậm lên sàn đã nới rộng khoảng trống đầu tư, tạo đà cho "Thị trường vốn Internet" trỗi dậy với hai công cụ chính: Token hóa quyền lợi và Perpetual Pre-IPO. Tuy nhiên, thanh khoản đang đổ dồn vào lớp phái sinh thay vì tài sản thực, đòi hỏi sự thẩm định khắt khe về cấu trúc thay vì chỉ chạy theo biến động giá.
Tổng phí perp DEX mỗi tháng đã giảm 63,3% chỉ sau chưa đầy một năm kể từ đỉnh khối lượng tháng 10/2025. FinVenture phân tích dữ liệu on-chain để làm rõ vì sao Hyperliquid mất khối lượng nhưng vẫn giữ được phần phí, trong khi Lighter giữ được vốn trên sàn nhưng giao dịch chậm lại.
Pump.fun không vận hành như một kho tài sản sinh phí đều đặn, mà như một băng chuyền: cơ sở doanh thu thay mới gần như hoàn toàn mỗi tuần, và mọi đồng phí đi qua một cái phễu một trên 27 đến một trên 37.
Kỷ nguyên "Token Maxing" (nhắm mắt mua năng lực AI thô) đã kết thúc. Thị trường giờ đây trừng phạt những công ty chi tiền "khủng" cho CAPEX mà không chứng minh được doanh thu (Alphabet), đồng thời tưởng thưởng cho sự chuyển hóa thực tế (Amazon, Microsoft). Dòng tiền vĩ mô đang tái phân bổ, chảy ra khỏi nhóm Bán dẫn (Magnificent Seven) và tràn vào Phần mềm, Điện năng và nhóm Vốn hóa nhỏ (Russell 2000 dẫn đầu với mức tăng 19,12% YTD).
